【汽车】以旧换新，再看影响有几何？——汽车和汽车零部件行业动态报告（倪昱婧）

【汽车】以旧换新，再看影响有几何？——汽车和汽车零部件行业动态报告

中央以旧换新落地；新能源车补贴力度符合预期，燃油车补贴力度高于预期

4/26商务部等7部门关于印发《汽车以旧换新补贴实施细则》的通知，截至2024/12/31对个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018/4/30前注册登记的新能源乘用车、并购买符合节能要求乘用车新车的个人消费者，可享受一次性定额补贴。

三重补贴利好购车消费

汽车价格体系主要受三重因素影响，包括车企补贴（指导价降调+购车优惠+置换补贴）、地方补贴（购车补贴+置换补贴）、中央补贴（包括以旧换新）。我们复盘了2022年至今三重补贴情况：1）车企补贴：随着市场竞争加剧，车企补贴从2022年以燃油车购置税优惠模式为主，切换至当前新能源指导价下调+现金优惠放大、燃油车终端权益增加、以及置换补贴叠加的多种形式组合。2）地方补贴：部分省市在2022-2023年期间已实施阶段性的以旧换新；预计随着中央+地方财政共担以旧换新的补贴指引落地，多地有望跟进并增加以旧换新补贴覆盖力度。此外，地方省市区县也持续给予限时购车补贴，但补贴周期+补贴力度相对弱于以旧换新。3）中央补贴：本轮以旧换新单车补贴金额为7,000-10,000元（新能源车补贴力度符合预期，燃油车补贴力度高于预期的<=5,000元）。政策发力方向与国内以增换购为核心增量的市场相契合；预计在多种补贴叠加下，2024E为近三年购车综合优惠力度最大之年；看好政策/补贴驱动下2024E销量总量修复前景。

预计中央以旧换新有望带动100-200万辆增量

预计此轮报废换新可为国内市场带来100万-200万辆增量规模，约占国内汽车总量市场份额3.2%-6.5%。结合当前汽车市场结构，1）2023年一线城市新能源汽车销量占比同比下降2.6pcts至14.1%，下沉市场占比抬升；2）换购需求增加带动汽车消费， 2017-2023年15万元以上车型销量占比抬升（vs. 10-15万元车型占比相对稳定，10万元以下车型占比下降） ；3）传统自主+合资品牌对换购/中高端新能源车市场的布局程度仍待提升。我们判断，新一线、二/三线城市的换购需求兑现或将成为拉动销量的关键，预计在细分市场具备产品力+品牌力的比亚迪、问界（赛力斯）有望充分受益。

风险分析：政策波动风险；销量爬坡与增速不及预期；市场竞争加剧+降价幅度超预期；全球化布局不及预期；智能化推进不及预期。