【山证煤炭】行业周报（20240422-20240428）：年报逐步收官，关注下游需求恢复

动态数据跟踪

动力煤：价格以稳为主，库存有所增加。煤炭产地安监严格常态化，产地煤炭供应一般。需求方面，上周气温适度，民用电力负荷支撑不强；华南强降雨持续，风电、太阳能季节性发力，电厂负荷降低。库存方面，大秦线检修即将完成，港口调入增加，叠加下游需求较弱，港口市场交投清淡，煤炭调出回落，港口库存增加。综合来看，动力煤仍属淡季需求主导，但受化工煤、焦煤走强影响，动力煤价格以稳为主。展望后期，宏观经济目标符合预期，后期稳经济政策措施预计继续推进，工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；供应端安监趋紧常态化，预计国内产地产量的增长空间有限；进口煤价差不高，后期进口煤增量预期仍存变数，预计国内动力煤价格回落空间不大。截至4月26日，广州港山西优混Q5500库提价880元/吨，周持平；4月秦皇岛动力煤长协价701元/吨，环比变化-7元/吨。4月26日，北方港口合计煤炭库存2155万吨，周变化+2.47%；长江八港煤炭库存484万吨，周变化+4.9%。

冶金煤：价格延续小涨，淡季港口库存增加。安监依然严格，冶金煤煤矿生产供应一般。需求方面，受二季度地方债发行增加，基建投资预期回升等影响，钢材价格上涨，利润有所恢复，高炉开工率回升，铁水产量增加；同时，铁矿石受资源上涨影响价格回升较快，且冶金煤库存低位，价格继续小幅上涨。但南方雨季影响需求，钢材补库节奏放缓，库存有所增加。截至4月26日，山西吕梁主焦煤车板价1800元/吨，周持平；1/3焦煤1500元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价2170元/吨，周变化+1.4%；京唐港1/3焦煤库提价1820元/吨，周变化+3.41%；日照港喷吹煤1260元/吨，周变化+0.28%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价261美元/吨，周变化-8.5美元/吨（-3.15%）。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差+150元/吨，价差回正。截至4月26日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别709.19吨和731.2万吨，周变化分别+9.6%、+3.23%；247家样本钢厂喷吹煤库存401.82元/吨，周变化+0.66%。独立焦化厂焦炉开工率65.34%，周变化+0.87个百分点。

焦、钢产业链：产业链回暖，焦炭价格继续提涨。上周钢材价格继续回升，钢厂利润好转，开工率提升，焦炭需求增加；同时，焦化开工率低位，焦炭供给一般；综合影响下，焦炭价格第二轮提涨落地。后期，稳经济政策继续加码，经济信心有望恢复，钢材需求刚性仍存，将导致焦炭需求增加；同时焦煤供需改善进度缓慢，价格强势，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至4月26日，天津港一级冶金焦均价2010元/吨，周变化+100元/吨（+5.24%）；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）560元/吨，周变化+10.89%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别50.65万吨和553.93万吨，周变化分别-2.97%、-6.74%；四港口焦炭总库存211.31万吨，周变化-0.44%；247家样本钢厂高炉开工率79.75%，周变化+0.87个百分点；全国市场螺纹钢平均价格3815元/吨，周变化+0.08%；35城螺纹钢社会库存合计705.54万吨，周变化-6.56%。

煤炭运输：港口交投清淡，沿海煤炭运价回落。上周煤炭价格一般，港口交投清淡，叠加下游终端节前补库告一段落，沿海煤炭运价回落。截止4月26日，中国沿海煤炭运价综合指数575.1点，周变化-8.13%；国际海运价格（印尼南加-连云港）14.01美元/吨·公里，周变化+4.24%；鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格0.23元/吨公里，周持平；环渤海四港货船比12.9，周变化-27.53%。

煤炭板块行情回顾

上周煤炭板块回调，没有跑赢沪深300等大盘指数；中信煤炭指数周五收报3732.88点，周变化-7.18%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-7.51%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化-3.15%。煤炭采选个股以跌为主，靖远煤电、淮河能源涨幅居前；煤化工个股回调为主，辽宁能源录得上涨。

本周观点及投资建议

煤炭产地安监严格常态化，煤炭产地供给一般；需求方面，气温适度，居民用电一般；同时，华南强降雨持续，风电、太阳能季节性发力，火电电厂负荷降低，煤炭需求淡季特征明显。大秦线检修结束，港口调入有所恢复，叠加下游节前补库结束，港口库存有所增加。综合影响下，上周国内港口动力煤价格以稳为主。焦煤、焦炭方面，产地生产一般；需求方面，受基建利好提振用钢需求预期，钢材价格继续回升，钢厂开工率提高；叠加铁矿石价格较快反弹，带动双焦期货价格跟随上涨，双焦现货也小幅上涨；但南方雨季，钢厂需求将进入淡季，下游补库节奏放缓，库存有所累积。整体来看，短期内煤炭供需关系仍难言宽松，预计国内煤炭价格旺季前回落空间有限；后期地产、基建等稳经济政策仍存边际改善预期，煤炭需求刚性较强；同时，市值管理地位提高叠加低利率环境长期存在，“高股息+央企”估值后期仍有望提升。建议关注以下标的：1、当前需求预期改善、查三超影响供给、进口预期下修、焦煤库存降至低位，炼焦煤可以乐观起来，关注【平煤股份】、【山煤国际】、【淮北矿业】、【恒源煤电】、【潞安环能】；2、利率环境未明显转变，当前时点更看好“高股息+煤电一体化”，关注【新集能源】、【中国神华】。

风险提示：供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。

【煤炭行业动态数据跟踪】

动力煤：价格以稳为主，库存有所增加

价格：截至4月26日，广州港山西优混Q5500库提价880元/吨，周持平；4月秦皇岛动力煤长协价701元/吨，环比上月变化-7元/吨。本周环渤海动力煤综合平均价格指数（BSPI）712元/吨，周持平；全国煤炭交易中心综合价格指数（NCEI）收报719元/吨，周变化+1元/吨（+0.14%）；CCTD秦皇岛动力煤（5500K）综合交易价格指数723元/吨，周变化-0.14%。国际煤价方面，4月26日，欧洲三港Q6000动力煤折人民币818.92元/吨，周变化-5.17%；印度东海岸5000动力煤折人民币767.11元/吨，周变化-0.82%；广州港蒙煤库提价730元/吨，周持平；澳煤库提价955元/吨，周变化+1.60%。

库存：港口方面，4月26日，北方港口合计煤炭库存2155万吨，周变化+2.47%；长江八港煤炭库存484万吨，周变化+4.09%。

需求：本周电煤采购经理人需求指数48.59点，变化+0.35点（+0.73%）。

冶金煤：价格延续小涨，淡季港口库存增加

价格：截至4月26日，山西吕梁主焦煤车板价1800元/吨，周持平；1/3焦煤1500元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价2170元/吨，周变化+1.4%；京唐港1/3焦煤库提价1820元/吨，周变化+3.41%；日照港喷吹煤1260元/吨，周变化+0.28%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价261美元/吨，周变化-3.15%。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差+150元/吨，价差回正。

库存：截至4月26日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别709.19万吨和731.2万吨，周变化分别+9.6%、+3.23%；247家样本钢厂喷吹煤库存401.82元/吨，周变化+0.66%。

需求：截至4月26日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数11.2天，周变化+0.9天；样本钢厂炼焦煤、喷吹煤库存可用天数分别11.74和12.22天，周变化分别+0.37天和+0.02天。独立焦化厂焦炉开工率65.34%，周变化+0.87个百分点。

焦钢产业链：产业链回暖，焦炭价格继续提涨

价格：4月26日，山西晋中一级冶金焦1700元/吨，周持平；天津港一级冶金焦均价2010元/吨，周变化+100元/吨。全国港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差560元/吨，周变化+10.89%。

库存：4月26日，独立焦化厂焦炭总库存50.65万吨，周变化-2.97%；247家样本钢厂焦炭总库存553.93万吨，周变化-6.74%；四港口（天津港+日照港+青岛港+连云港）焦炭总库存211.31万吨，周变化-0.44%；样本钢厂焦炭库存可用天数10.69天，周变化-0.87天。

需求：4月26日，全国样本钢厂高炉开工率79.75%，周变化+0.87个百分点。下游价格方面，截至4月26日，全国市场螺纹钢平均价格3815元/吨，周变化+0.08%；35城螺纹钢社会库存705.54万吨，周变化-6.56%。

煤炭运输：港口交投清淡，沿海煤炭运价回落

煤炭运价：4月26日，中国沿海煤炭运价综合指数575.10点，周变化-8.13%；中国长江煤炭运输综合运价指数532.59点，周变化+4.47%；国际海运价格（印尼南加-连云港）14.01美元/吨·公里，周变化+4.24%。

货船比：截止4月26日，环渤海四港货船比12.9，周变化-27.53%。

煤炭相关期货：预期主导，双焦期价继续小涨

焦煤焦炭期货：4月26日，南华能化指数收盘2070.59点，周变化+0.62%；炼焦煤期货（活跃合约）收盘价1817.5元/吨，周变化+0.83%；焦炭期货（活跃合约）收盘价2357.5元/吨，周变化+2.14%。

下游相关期货：4月26日，螺纹钢期货（活跃合约）收盘价3685元/吨，周变化+0.27%；铁矿石期货（活跃合约）收盘价884.5元/吨，周变化+1.55%。

【煤炭板块行情回顾】

上周煤炭板块回调，没有跑赢沪深300等大盘指数；中信煤炭指数周五收报3732.88点，周变化-7.18%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-7.51%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化-3.15%。煤炭采选个股以跌为主，靖远煤电、淮河能源涨幅居前；煤化工个股回调为主，辽宁能源录得上涨。

【行业要闻汇总】

【清洁能源占比攀升，为何还要建煤炭产能储备？】

“建立煤炭产能储备制度，立足我国能源资源禀赋的基本国情和煤炭作为主体能源的现实条件，是保障国家能源安全的重要选择。建立煤炭产能储备制度，能够有效发挥煤炭‘压舱石’的兜底作用，调节能源供需平衡，是促进市场平稳运行的基本保障。”煤炭综合利用多种经营技术咨询中心主任徐亮说。从发电利用情况看，根据国家能源局发布的数据，去年中国可再生能源装机在全国发电总装机中的比重已突破50%，历史性超过火电。可再生能源发电量约占全社会用电量的1/3，风电光伏发电量保持两位数增长。这说明可再生能源在全国电力供应中的重要性愈发凸显。不过，风、光等可再生能源具有“看天吃饭”的特性，极热无风、夜间无光时，还需要其他能源及时“顶上”。尤其在可再生能源发电装机占比持续攀升的情况下，如何平衡“能源绿色低碳发展”和“确保能源稳定供应”至关重要。过去作为发电主体的煤电，可以在新能源发电不稳时补给兜底，转向发挥支撑调节作用，为能源供应提供保障。

--资料来源：人民日报海外版

【《江苏省碳达峰碳中和试点建设方案》印发】

日前，中国煤炭工业协会发布的《2023煤炭行业发展年度报告》（以下简称《报告》）指出，2023年煤炭行业统筹发展和安全，全力做好煤炭增产保供稳价工作，扎实推进现代化煤炭产业体系建设，绿色低碳转型和高质量发展迈出坚实步伐。去年，全国煤炭供应总量再创新高，能源安全保障的基础更加坚实；煤炭生产开发布局持续优化，东中西区域协同发展格局加快形成；产业结构加快优化升级，以智能化为代表的现代化产业体系建设取得重要进展。

--资料来源：江苏省生态环境厅

【5月1日起，山西省所有煤炭购销统一在太原煤炭交易中心交易】

从5月1日开始，山西全省煤炭经营主体全部煤炭资源全品种销售、采购、贸易等所有煤炭购销活动，在中国太原煤炭交易中心统一开展合同签订、物流衔接、交收履约、资金结算等全流程交易。中国太原煤炭交易中心建立上线交易数据实时共享机制，实时共享上线交易数据，并依托线上交易集聚优势编制发布全品种煤炭价格指数，为全省煤炭经营主体市场研判提供精准数据支撑，引导市场预期向稳向好。

--资料来源：山西日报

【一季度南方五省区用电量同比增长10.5%】

今年一季度，广东、广西、云南、贵州、海南等五省区全社会用电量3663亿千瓦时，同比增长10.5%，高于全国0.7个百分点，增速较2019年同期高5个百分点。全社会用电量实现“开门红”，印证新质生产力赋能高质量发展，五省区各地生产消费需求规模进一步扩大，拉动用电量快速增长。

--资料来源：南方电网

【上市公司重要公告】

【美锦能源:未来三年(2024-2026)股东回报规划】

1、公司采取现金、股票、现金与股票相结合或者法律法规允许的其他方式分配利润。根据公司业务发展、盈利状况和现金流量情况，在保持公司正常经营和长期发展的前提下，公司将重视对股东的投资回报，实施以现金分红为主的利润分配办法。2、公司一个会计年度实现的可分配利润按照《公司章程》规定弥补亏损、提取法定公积金、任意公积金后，当年可供股东分配的利润为正值且累计可供股东分配的利润为正值时，可以实施以现金分红为主的利润分配方式。结合公司经营状况和资金需求，公司可以进行中期利润分配。如存在以下特殊情况之一的，公司当年可以不进行现金分红：（1）当年实现的每股可供分配利润低于0.1元；（2）当年经营活动产生的现金流量净额为负；（3）公司存在重大投资计划或重大现金支出事项（募集资金项目除外）。重大投资计划或者重大现金支出指公司在未来十二个月内拟对外投资、收购资产或者购买设备累计支出达到或超过公司最近一期经审计净资产的20%；（4）当年经审计资产负债率（合并报表）超过70%。3、公司应保持利润分配政策的连续性与稳定性，在满足分红条件时，连续三年内以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的30%。4、除《公司章程》中规定的特殊情况之外，未来三年在公司盈利且现金能够满足公司持续经营的前提下，公司原则上每年度进行一次现金分红，公司董事会可以根据公司盈利情况及资金需求状况提议公司进行中期分红。5、在满足现金股利分配的条件下，若公司营业收入和净利润增长快速，且董事会认为公司股本规模及股权结构合理的前提下，可以在提出现金股利分配预案之外，提出并实施股票股利分配预案。6、董事会应当综合考虑所处行业特点、发展阶段、自身经营模式、盈利水平、债务偿还能力、是否有重大资金支出安排和投资者回报等因素，区分下列情形，并按照公司章程规定的程序，提出差异化的现金分红政策：（1）公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到80%；（2）公司发展阶段属成熟期且有重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到40%；（3）公司发展阶段属成长期且有重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到20%；公司发展阶段不易区分但有重大资金支出安排的，可以按照前项规定处理。

--资料来源：公司公告

【中国神华:2024年第一季度报告】

公司一季度实现营业收入87,647百万元，同比+0.7%；归属于上市公司股东的净利润15,884百万元，同比-14.7%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润16,460百万元，同比-11.2%；经营活动产生的现金流量净额28,553百万元，同比-2.2%；基本每股收益0.799元/股，同比-14.7%；稀释每股收益0.799元/股，同比-14.7%；加权平均净资产收益率3.80%，同比减少0.8个百分点。

--资料来源：公司公告

【淮北矿业:2024年第一季度报告】

公司一季度实现营业收入17,322,019,673.31元，同比-8.80%；归属于上市公司股东的净利润1,589,742,321.64元，同比-24.70%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1,564,949,022.33元，同比-24.57%；经营活动产生的现金流量净额1,622,199,735.18元，同比+18.16%；基本每股收益0.64元/股，同比-25.17%；稀释每股收益0.59元/股，同比-25.32%；加权平均净资产收益率4.16%，同比减少1.97个百分点。

--资料来源：公司公告

【山煤国际:2024年第一季度报告】

公司一季度营业收入6,355,858,003.39 元，同比-40.31%；归属于上市公司股东的净利润583,216,922.91元，同比-65.81%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润602,908,012.46元，同比-65.44%；经营活动产生的现金流量净额 545,332.86元，同比-99.95%；基本每股收益0.29元/股，同比-66.28%；稀释每股收益0.29元/股，同比-66.28%；加权平均净资产收益率3.65%，同比减少7.08个百分点

--资料来源：公司公告

【兖矿能源:2024年第一季度报告】

公司一季度实现营业收入39,633,384千元，同比-20.76%；归属于上市公司股东的净利润3,756,802千元，同比-41.85%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3,667,192千元，同比-36.40%；经营活动产生的现金流量净额注5,468,499千元，同比+0.45%；基本每股收益0.51元/股，同比-40.73%；稀释每股收益0.51元/股，同比-40.80%；加权平均净资产收益率4.92%，同比减少1.03个百分点。

--资料来源：公司公告

【下周观点及投资建议】

煤炭产地安监严格常态化，煤炭产地供给一般；需求方面，气温适度，居民用电一般；同时，华南强降雨持续，风电、太阳能季节性发力，火电电厂负荷降低，煤炭需求淡季特征明显。大秦线检修结束，港口调入有所恢复，叠加下游节前补库结束，港口库存有所增加。综合影响下，上周国内港口动力煤价格以稳为主。焦煤、焦炭方面，产地生产一般；需求方面，受基建利好提振用钢需求预期，钢材价格继续回升，钢厂开工率提高；叠加铁矿石价格较快反弹，带动双焦期货价格跟随上涨，双焦现货也小幅上涨；但南方雨季，钢厂需求将进入淡季，下游补库节奏放缓，库存有所累积。整体来看，短期内煤炭供需关系仍难言宽松，预计国内煤炭价格旺季前回落空间有限；后期地产、基建等稳经济政策仍存边际改善预期，煤炭需求刚性较强；同时，市值管理地位提高叠加低利率环境长期存在，“高股息+央企”估值后期仍有望提升。建议关注以下标的：1、当前需求预期改善、查三超影响供给、进口预期下修、焦煤库存降至低位，炼焦煤可以乐观起来，关注【平煤股份】、【山煤国际】、【淮北矿业】、【恒源煤电】、【潞安环能】；2、利率环境未明显转变，当前时点更看好“高股息+煤电一体化”，关注【新集能源】、【中国神华】。