【方正电子】电子一季报总结：拨云见日，功不唐捐

本文来自方正证券研究所于2024年5月6日发布的报告《电子一季报总结：拨云见日，功不唐捐》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

郑震湘 S1220523080004

佘凌星 S1220523070005 

核心观点

电子板块多重拐点共振，拨云见日，功不唐捐。算力、存力继续保持强主线成长，海外大厂聚焦AI建设，加速AI投资。三大云厂商谷歌、Meta、微软24Q1法说会均表示今年将加大AI基础设施投资，以确保于AI浪潮中保持领先地位。板块龙头公司Q1拐点明确，报表质量大幅提升，三大指标毛利率、库存、现金流全面显著改善！上游制造环节40nm、55nm成熟节点近期亦出现稼动率回升，Foundry、OSAT重资产环节有望迎来拐点。设备、材料、零部件国产化加速渗透，核心公司迎来平台化、新品放量阶段。此外，低位模拟、功率亦有望随着工业去库存结束迎来逐步改善。

数字IC：需求回暖，复苏加速。业绩方面，板块总营收从23Q3开始恢复同比正增长，23Q3/23Q4/24Q1营收同比增速分别为9%/23%/32%，我们认为加速增长的背后是终端客户在经历了2022-23H1去库之后的库存回补。利润端则从23Q4开始复苏，23Q4/24Q1板块归母净利同比增速高达526%/223%，进一步说明了下游需求的逐步回暖。展望未来，前瞻指标预付账款持续高增，叠加以韦尔股份为代表的优质企业维持高强度研发，各类新品陆续放量，我们认为产业链的积极备货将为后续的业绩增长打下坚实基础。

存储：价格涨幅超预期，大级别拐点已至。梳理板块业绩情况，我们看到伴随本轮存储板块周期底部上行，相关公司业绩也出现显著修复。一方面与大宗产品价格相关的模组厂商业绩自23Q4开始已有显著体现，并在24Q1加速成长。德明利24Q1实现营收8.1亿元，同比+168.5%，环比+1.4%，实现归母净利润2.0亿元，环比+43.5%，同比亦有大幅扭亏。设计厂商24Q1业绩呈现淡季不淡的趋势，同时伴随需求复苏以及库存充分去化，全年业绩有望持续上行。兆易创新24Q1实现营收16.3亿元，同比+21.3%，环比+19.1%，实现归母净利润2.1亿元，同比+36.5%，环比大幅扭亏。我们预计AI将带动HBM为代表的先进存储需求全面扩容。HBM供不应求，大厂持续扩产，AIPC、AIPhone的加速渗透也将带动闪存及内存用量的大幅增长，板块大级别拐点已至！

投资建议：见第十二章内容。

风险提示：AI进展不及预期；研发进度不及预期；海外贸易摩擦影响。

正文如下

以上为报告部分内容，完整报告请查看《电子一季报总结：拨云见日，功不唐捐》。