轨道交通设备行业深度报告：多轮驱动轨交进入上行周期（附下载）

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（精选报告来源：报告研究所）

1 交通是兴国之要、强国之基，轨交市场规模超万亿

1.1 轨道交通市场规模超万亿，空间广阔

轨道交通是指运营车辆需要在特定轨道上行驶的一类交通工具或运输系统，狭义 上的轨道交通一般特指城轨，即城际轨道交通、城市轨道交通两大类型。广义上 的轨道交通是指各种由火车、铁路、车站和调度系统（包括调度设备和调度人员） 所共同组成的路面交通运输工具，包括一切传统铁路系统、新型轨道系统；按照广义的轨道交通，根据服务范围差异，一般将轨交分为国家铁路系统、城际 轨道交通、城市轨道交通三大类。轨道交通普遍具有运量大、速度快、班次密、安全舒适、准点率高、全天候、运 费低、节能环保等优点，但同时常伴随着较高的前期投资、技术要求和维护成本， 并且占用的空间往往较大。基础建设投资，包括交通运输、仓储和邮政，电力及水的生产和供应业，水利、 环境和公共设施管理业三部分。2013 年以前，交通运输、仓储和邮政业是基建投 资的第一大领域，随着水利、环境和公共设施管理业投资的快速上升，2013 年后， 交运、仓储和邮政成为基建投资的第二大领域，占比相对稳定，2022 年在基建投 资中占比约为 35.8%。

据国家铁路局、城市轨道交通协会数据，2022 年全国铁路固定资产投资、城市轨 道交通建设投资金额分别为 7109 亿元、5444 亿元，即铁路、城市轨交投资金额 已达到 1.26 万亿元，市场空间广阔。从里程数和线路长度来看，2023 年我国铁路营业里程数为 15.9 万公里，城市轨 交建成线路长度为 1.02 万公里。

1.2 铁路运输：轨交最主要组成部分，高铁占比客运量比重近 8 成

1.2.1 铁路运输是第二大客运方式，在货运中占比相对较低

从 2023 年累计客运量来看，公路、铁路分别占比 49%、41%，是客运量最大的两 类交通方式，其次为民航、水运。2020 年受疫情影响，客运量明显下降，随着疫 情得到缓解，经济逐渐恢复，客运量也逐步回升，其中铁路客运量恢复最为明显， 已经恢复至疫情前水平。

货运量中，公路运输占比最高，达到 74%，水运占 17.1%，铁路占比 9.1%。货运 量受疫情影响相对较小，目前已经基本恢复至疫情前水平。

1.2.2 高铁占铁路运输客运量 76.2%

铁路运输可以又分为高速铁路、普速铁路。当前各国新建的高速铁路,大多把最 高速度定位在 250～350 公里/小时。我国高速铁路的定义为:新建设计开行 250 公里/小时(含预留)及以上动车组列车,初期运营速度不小于 200 公里/小时的客 运专线铁路。为了保证行车安全和舒适性，高速铁路一般非常平顺，因此高速铁路使用的是无 缝钢轨，且时速 300 公里以上的高速铁路采用的是无砟轨道，即没有石子的整体 式道床来保证平顺性。此外，高速铁路的弯道少，弯道半径大，道岔都是可动心 高速道岔。大量采用高架桥梁和隧道。来保证平顺性和缩短距离。高速铁路的接 触网（即火车上方电线）的悬挂方式也与普通铁路不同，来保证高速动车组的接 触稳定和耐久性。另外，高速铁路的信号控制系统比普通铁路更加复杂，因为发 车密度大，车速快，安全性一定要高。近年来，随着人民生活水平的不断提高和社会经济的快速发展，高铁以其快速、 便捷、舒适的优势成为了越来越多乘客出行的首选交通工具，高铁占全国铁路比 重快速提升。截至 2022 年，全国铁路营业里程 15.49 万公里中，高铁占比 27.3%， 而从客运量的角度看，高铁占比达 76.2%。

1.3 城轨交通：主要包括 8 种制式，地铁占比达 9 成，是最主要城轨交通方式

我国城市轨道交通发展历程可以大致分为四个阶段，当前我国城市轨道交通发展 历程处在突飞猛进阶段。起步阶段（20 世纪 50 年代）：上世纪 50 年代，北京首先提出修建地下铁路，并 于 1965 年正式启动建设，1970 年天津开始进行地铁建设，中国城市轨交建设开 始起步。初级发展阶段（20 世纪 80 年代）：20 世纪 80 年代到 20 世纪末，改革开放背景 下，我国经济水平迅速提高，上海、广州开始进行以解决交通问题为主的城市轨 道交通建设，随后，内地省会城市开始进行地铁项目规划。有序建设阶段（21 世纪初）：自 2001 年起，我国城市轨交建设步入有序建设阶 段，尤其是 2003 年，国家发布《关于加强城市快速轨道交通建设管理的通知》， 提出有序发展、量力而行的发展方针，设置城市轨道交通的准入条件，防止各地 盲目要求建设城市轨交线路。快速发展阶段（2008 年至今）：2008 年以来，受到全球金融危机影响，我国推出 “四万亿”计划，同时，在经济条件以及城市化发展的要求下，城市轨交建设进 入快速发展时期。目前我国城市轨道运营里程排名全球第一。据新华社报道，截 至 2023 年 12 月，31 个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团共有 55 个城 市开通运营城市轨道交通线路 306 条，运营里程 10165.7 公里。城轨交通运营线路中共有 8 种制式同时在运营，分别是地铁、轻轨、跨座式单轨、 市域快轨、有轨电车、磁浮交通、自导向轨道系统、电子导向胶轮系统。

目前地铁仍然是最主要的城市轨道交通方式，截至 2022 年，在已建成线路长度 中，地铁线路占比 90.2%，其次为有轨、轻轨列车，分别占比 4.6%、2.3%。按照铺设方式，又可以划分为地下线、高架线、地面线，在已建成线路长度中， 地下线占比最高，达 74.1%，高架线占比 18.9%。

2 需求端：“需求回暖+设备更新+后市场+出海”多轮驱动下,轨交需求 进入上行周期

2.1 客运需求回暖，铁路固定资产投资有望逐渐回升

2.1.1 我国铁路达全球运营里程最长，但人均铁路长度仍有提升空间

高铁是我国自主创新的一个成功范例，虽然比发达国家起步晚了 40 多年，但我 国如今已成为世界上高铁运营里程最长、在建规模最大、运营动车组最多、商业 运营速度最高的国家。从“四纵四横”到“八纵八横”。为满足快速增长的旅客运输需求，铁道部在《中 长期铁路网规划》（2008 年调整）中提出，要建立省会城市及大中城市间的快速 客运通道，规划“四纵四横”等客运专线以及经济发达和人口稠密地区城际客运 系统。建设客运专线 1.6 万公里以上。

随着“四纵四横”高速铁路客运专线的完善，2016 年修编的《中长期铁路网规划》 中提出，为满足快速增长的客运需求，优化拓展区域发展空间，在“四纵四横” 高速铁路的基础上，增加客流支撑、标准适宜、发展需要的高速铁路，部分利用 时速 200 公里铁路，形成以“八纵八横”主通道为骨架、区域连接线衔接、城 际铁路补充的高速铁路网，实现省会城市高速铁路通达、区际之间高效便捷相连。因地制宜、科学确定高速铁路建设标准。高速铁路主通道规划新增项目原则采用 时速 250 公里及以上标准（地形地质及气候条件复杂困难地区可以适当降低）， 其中沿线人口城镇稠密、经济比较发达、贯通特大城市的铁路可采用时速 350 公 里标准。区域铁路连接线原则采用时速 250 公里及以下标准。城际铁路原则采 用时速 200 公里及以下标准。

铁路为强规划品种。从整个铁路来看，根据《中长期铁路网规划》规划，到 2005 年、2010 年、2015 年、2020 年，铁路营业里程分别要达到 7.5 万公里、9 万公里、12 万公里、15 万公里，从历史建设情况来看，2005-2015 年均完成规划目标。2020 年受疫情影响，铁路营业里程为 14.6 万公里，略低于规划目标。长期来看，《中长期铁路网规划》、《新时代交通强国铁路先行规划纲要》规划，到 2025、2035 年，我国铁路营业里程要分别达到 16.5 万公里、20 万公里，长期规 划空间充足。高速铁路方面，根据《中长期铁路网规划》规划到 2020 年，高速铁路营业里程分 别要达到 3 万公里，而到 2020 年，实际完成高铁营业里程为 3.8 万公里，远高 于规划目标。长期来看，《中长期铁路网规划》、《新时代交通强国铁路先行规划纲要》规划，到 2025、2035 年，我国高铁营业里程分别要达到 5 万公里、7 万公里。

从新增营业里程来看，“十四五”期间总体铁路新增营业里程约为 1.9 万公里， 低于“十二五”、“十三五”等建设高峰期。其中，“十四五”期间，2021-2023 年 已经累计完成 1.3 万公里，24、25 年预计总计还需要完成 0.6 万公里，对应年均 0.3 万公里。2026-2035 年还需要完成 3.5 万公里，对应年均 0.35 万公里，有望 相较于 2024-2025 年提速。高铁规划里程，预计“十四五”期间将新增 1.2 万公里，也要低于“十二五”、 “十三五”期间。其中，2021-2023 年已经累计新增 0.7 万公里，预计 2024-2025 年还需要完成 0.5 万公里，对应年均 0.25 万公里。2026-2035 年还需要完成 2 万 公里，对应年均 0.2 万公里。

横向对比发达国家，我国铁路密度、单位人口铁路长度与美国、日本、德国等仍 有一定差距。根据 OECD 数据，2021 年我国铁路线密度约为 116 公里/万平方公 里，美国（2021 年）、日本（2020 年）、德国（2020 年）分别为 162、520、956 公 里/万平方公里。从人均铁路长度来看，2021 年我国约为 1.07 公里/万人，相比美国、德国分别 4.47、4.02 公里/万人的人均铁路长度仍有一定差距。

2.1.2 国铁集团经营情况改善，中长期铁路固定资产投资得到支撑

从过去二十年历年数据来看，铁路固定资产投资基本与铁路新增营业里程有较高 的相关性。铁路新增营业里程在 2009-2010、2014-2015、2019 年经历了三次小 高峰，2020年以前，客运量受益于铁路网的不断完善持续攀升，而货运量在2009、 2012、2015-2016 经历了三次短暂的放缓。2020 年以后，货运量受影响相对较小， 而 客 运 量 受 影 响 相 对 较 大 ， 2019-2022 年 固 定 资 产 投 资 分 别 为 8029/7819/7489/7109 亿元，我国铁路固定资产投资连续三年下滑， 2023 年固 定资产投资回升至 7645 亿元，同比增长 7.5%，增速实现转正。

2020 年以前，铁路固定资产投资及新增营业里程与货运量相关性更高，而随着铁 路网的不断完善，2020 年后，新增营业里程与客运量相关性提升，而截至 2023 年，客运量已经恢复至 38.5 亿人，超于疫情前 2019 年水平。

根据前文提及，“十四五”期间总体铁路新增营业里程约为 1.9 万公里，低于“十 二五”、“十三五”等建设高峰期，其中，“十二五”新增里程又高于“十三五”新 增里程。但从投资金额来看，“十三五”铁路固定资产投资金额要显著高于“十二 五”，这主要是由于”十三五”期间高速铁路新增里程占比更高。因此，铁路固 定资产投资基本与铁路新增营业里程有较高的相关性，但不完全正相关，与铁路 中高铁占比也有很大关系。根据前文提及，1）铁路领域：“十四五”期间，2021-2023 年已经累计完成 1.3 万 公里，24、25 年预计总计还需要完成 0.6 万公里，对应年均 0.3 万公里。2026- 2035 年还需要完成 3.5 万公里，对应年均 0.35 万公里，有望相较于 2024-2025 年提速。其中，2）高铁领域：高铁规划里程，2021-2023 年已经累计新增 0.7 万 公里，预计 2024-2025 年还需要完成 0.5 万公里，对应年均 0.25 万公里。2026- 2035 年还需要完成 2 万公里，对应年均 0.2 万公里。虽然按照规划目标，2024、2025 年需要完成的铁路、高铁年均新增铁路营业里程 低于 2023 年，但不排除会超额完成任务的可能，此外，从占比来看，预计 2024- 2025 年新增里程中，高铁占比将从 2023 年的 67.4%上升至 83.3%，预计将会带动 单位里程投资金额上升，因此同样有望支撑总体固定资产金额的提升。

国铁集团营收中（2021 年）约 38%来自货运收入，27%来自客运收入，2014-2016 年，受经济增速放缓、货运量降低影响，国铁集团营收承压，随后逐渐回升。2023 年前三季度，公司营收 9080 亿元，同比增长 16.08%，增速创近年新高。疫情期 间，2020 年受客运量影响营收承压，2023 年已经逐渐恢复。利润方面，截至 2023 年前三季度，国铁集团实现归母净利润 121 亿元，是 2020-2022 年以来首度实现 扭亏为盈，且前三季度归母净利润已超越 2007 年高点。

盈利能力方面，国铁集团前三季度销售毛利率、净利率分别为 3.55%、1.33%，较 2020-2022 年大幅提升。从营收构成来看，2021 年客运、货运分别占公司营收 27%、 38%。

从国家铁路货运量（不含行包）来看，其主要由煤、金属矿石、钢铁及有色金属、 石油等工业及资源品构成，分别占货运量的 54.8%、11.1%、4.5%、2.5%。从历年 变化趋势来看，货运总量与煤运量走势相关性较高。

2023 年固定资产投资回升至 7645 亿元，同比增长 7.5%，结束了连续三年的下滑。根据国家统计局数据，2024 年一季度，全国铁路固定资产投资继续加速，再破历 史纪录。全国铁路完成投资 1248 亿元，同比增长 9.9%，其中 3 月完成 596 亿元， 同比增长 10.4%。不仅铁路投资创历史新高，Q1 近 10%的投资增速亦再造历史峰 值，追平 2019 年同期，为近 10 年来最高（因疫情原因 2021 年同期除外）。根据中国经营报、国铁集团，2024 年开年以来，沪渝蓉沿江高铁合肥至武汉段、 漳州至汕头高铁、平凉至庆阳铁路、文山至蒙自铁路等一批新线开工建设；池州 至黄山高铁正在同步开展运行试验和开通运营准备工作；兰张高铁兰州至武威段 已启动联调联试，进入动态验收阶段；上海至苏州至湖州铁路、龙龙高铁梅州至 龙川段、渝昆高铁重庆至宜宾段开始全线铺轨。

2.1.3 城市轨道交通：年度完成建设投资额有所回落，进入平稳发展期

2023 年，我国内地城轨交通运营线路规模持续扩大，日均客运量突破 8000 万人 次大关，再创历史新高。年度完成建设投资额有所回落，城轨交通建设进入平稳 发展期。中国城市轨道交通协会预计，未来两年新投运线路与 2023 年基本持平。

2.2 设备更新及后市场潜力巨大，相关政策有望逐步落地

2.2.1 机车车辆更新：大规模设备更新背景下，设备投资仍有较大提升空间， 更详细政策有望逐步落地

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