行业研究 | 发力保级利用和闭环回收，再生铝赛道焕新机——铝行业系列报告（三）

再生铝指由废旧铝或含铝废料，经预处理、熔化、提炼等环节重新生成的铝金属，是铝产业链的重要补充。再生铝生产工艺流程更为简单，单位碳排仅为电解铝5%左右，在出口方面具备碳成本优势和“绿色溢价”，整体经济性有提升空间。政策推动下，2025年我国再生铝产量有望达到1150万吨。

产业特征包括：（1）国内旧料成废铝供应主力，当前废铝总供应仍略有缺口；（2）行业集中度不高，CR6不足30%；原料和税收政策主导产能布局，原料供应能力及生产消费的协同效应成为新增产能的主要考量；（3）产能利用率偏低，2023年中枢在50%左右，同质化竞争明显；中小型企业闲置问题严重，产能面临出清。精废价差影响盈利水平。

借鉴海外龙头Novelis，国内再生铝企业提升竞争力的方向包括：（1）向上垂直整合回收渠道，控制成本；（2）发力保级利用和闭环回收，如在铝罐领域率先突破保级利用技术并应用，以及在车用铝板领域与主机厂建立闭环回收合作体系。

建议将关注重点放在企业的保级利用水平、出水率指标、废铝渠道整合能力以及对变形铝合金的产能规划。区域方面，可聚焦于具备再生资源集中、铝加工产业聚集等优势的安徽、广西、河南等省份。

风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、技术变动风险、监管及税收政策风险。

★

★

转 载 声 明

转载请联系market-service@cib.com.cn邮箱，我们尽快给予回复。本报告相关内容未经我司书面许可，不得进行引用或转载，否则我司保留追诉权利。

销 售 人 员

免 责 声 明

兴业经济研究咨询股份有限公司(CIB Research Co.,Ltd.)(中文简称“兴业研究公司”)提供，本报告中所提供的信息，均根据国际和行业通行准则，并以合法渠道获得，但不保证报告所述信息的准确性及完整性，报告阅读者也不应自认该信息是准确和完整的而加以依赖。

本报告中所提供的信息均反映本报告初次公开发布时的判断，我司有权随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。本报告内容仅供报告阅读者参考，一切商业决策均将由报告阅读者综合各方信息后自行作出，对于本报告所提供的信息导致的任何直接或间接的后果，我司不承担任何责任。

本报告的相关研判是基于研究员本人的知识和倾向所做出的，应视为研究员的个人观点，并不代表所在机构。我司可根据客观情况或不同数据来源或分析而发出其它与本报告所提供信息不一致或表达不同观点的报告。研究员本人自认为秉承了客观中立立场，但对报告中的相关信息表达与我司业务利益存在直接或间接关联不做任何保证，相关风险务请报告阅读者独立做出评估，我司和研究员本人不承担由此可能引起的任何法律责任。

本报告中的信息及表达的观点并不构成任何要约或投资建议，不能作为任何投资研究决策的依据，我司未采取行动以确保此报告中所指的信息适合个别的投资者或任何的个体，我司也不推荐基于本报告采取任何行动。

报告中的任何表述，均应从严格经济学意义上理解，并不含有任何道德、政治偏见或其他偏见，报告阅读者也不应该从这些角度加以解读，我司和研究员本人对任何基于这些偏见角度理解所可能引起的后果不承担任何责任，并保留采取行动保护自身权益的一切权利。

本报告版权仅为我司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发表。除非是已被公开出版刊物正式刊登，否则，均应被视为非公开的研讨性分析行为。如引用、刊发，需注明出处为“兴业经济研究咨询股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

我司对于本免责声明条款具有修改和最终解释权。