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　　股指：短线低多IF

　　美联储2月通胀数据未超预期，目前互换合约显示美联储3月份加息25BP的概率稳定在80%，外在扰动边际递减，叠加国内偏暖政策引导，短线大盘存反弹需求，挑战上方均线压力。

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　　贵金属：美国CPI通胀数据符合预期，贵金属价格窄幅震荡

　　美国2月CPI同比增6%、环比增0.4%，符合市场预期；核心CPI同比增5.5%、环比增0.5%。因最新通胀下行趋势基本符合预期，隔夜沪金、沪银窄幅震荡，市场最新预期认为本月美联储或加息25bp。美联储理事鲍曼讲话表示，希望美联储下周不会改变利率；银行系统具有强大的资本和流动性，美联储正在密切关注事件发展。美元指数、美债收益率低位运行，避险属性对贵金属价格形成支撑，建议此前沪金、沪银多单继续持有。

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　　螺纹钢：关注本周地产数据，偏强震荡

　　美国cpi数据偏中性，海外宏观处于偏多氛围。成材现实需求依旧强劲，短期涨幅过快下或盘中有所调整，建议回调后继续做多，关注今天地产数据，价格运行区间(4350，4420)。

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　　焦煤：高价回落，新的矛盾需要时间酝酿

　　焦煤将进入供需双增节奏，目前下游需求刚进入旺季，采购相对谨慎。高铁水或驱动下游库存逐渐走弱，若成材需求趋势确认，则焦煤有望引来补库驱动的新一轮涨幅，焦煤震荡区间(1940,2000)。

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　　焦炭：成材打开提涨空间，但提涨节奏或相对缓慢

　　目前下游高日耗下焦炭供需缺口进一步扩大，成材利润及需求均支持焦炭第一轮提涨落地，但焦煤供应矛盾不大，下游利润中性偏低下提涨节奏偏慢，参考区间(2820,2900)，建议观望为主。

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　　聚烯烃:成本支撑与下游需求减弱，聚烯烃或窄幅下跌为主

　　昨日聚烯烃小幅下跌。据最新数据显示，上周五日国内PE库存环比3月3日增加0.28%，其中样本主要生产环节PE库存环比增加3.23%，PE样本港口库存环比下降1.42%，样本贸易企业库存环比下降2.83%。上周五国内PP库存环比3月3日上升1.08%。其中主要生产环节PP库存、港口库存上升，贸易环节库存下降。短期聚烯烃去库节奏偏一般。成本方面，美国新一轮通胀数据强劲及加州硅谷银行倒闭，加剧了经济衰退的担忧情绪，欧美原油期货继续大跌至2022年12月9日以来新低，目前油制PE利润大约为-312.45元/吨，油制PP利润大约为-1459.60元/吨，相较早前出现一定程度回落；需求方面，PE下游方面，农膜需求继续跟进，行业开工或将继续提升，地膜逐步迈向旺季。PP方面，BOPP整体成交一般，下游尚未完全归市，市场成交欠佳，整体量较上一交易日减少，BOPP企业未交付订单多数在7-15天，部分至3月上旬。综合来看，上游支撑减弱，PE方面，供应端，检修装置有所增加，产量方面预计小幅减少，生产企业库存压力有所放缓；需求端，下游工厂订单情况跟进缓慢，原料消化有限，需求支撑有减弱预期。预计今日聚乙烯价格窄幅下跌为主。PP方面，大唐多伦、宁波台塑计划本周开车，供应压力预期增加。尽管刚需支撑仍存，需求端迟迟不见明显好转，交易重心回归供需基本面，因此预计今日延续弱势为主

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　　锌：多空交织锌价震荡

　　美国2月CPI数据符合市场预期，近期受美国高利率环境影响，多家美国银行倒闭，在高利率环境压力下预期联储3月小幅加息或停止。国内两会结束市场信心有所提振，但未有新增刺激政策落地，存在政策补充“空窗期”。欧洲Nyrstar锌产复产释放海外供应恢复信号，国内有高冶炼利润刺激生产，供应端有增产预期，但全球显性库存仍处历史低位，需求表现外弱内强，旺季来临市场仍对需求有乐观期待，短期锌价有支撑但上驱动力不足，建议观望为主。

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　　当前市场对经济担忧加剧，宏观氛围偏空，CBOT大豆跌破1500美分，带动两粕承压。同时随着巴西大豆收割进度加快，而库容有限，后续集中供应压力下仍会使大豆价格承压。国内市场，近期进口大豆供应放缓，油厂开机在近期大豆供应减少下，部分地区出现断豆停机现象，但3-4月份后进口大豆供应预计大幅增加，根据机构预估3月份预计到港663万吨，4月份预计到港960万吨。下游养殖利润近期表现仍不佳，饲企和养殖企业等对豆粕饲用需求减弱，下游提货较慢，导致华南部分地区出现胀库，现货价易跌难涨，带动基差持续走弱。菜粕供应端在进口菜籽持续增加下逐步修复，油厂开机及压榨明显回升。而需求方面在豆粕价格逐渐回落下菜粕替代需求预计减弱，但随着气温逐渐回暖，华南地区水产需求或将逐步启动，关注需求端能否带来一定支撑。策略方面，关注3月后巴西大豆到港节奏，且随着巴西收割加快卖压也将逐步显现，两粕价格重心预计下移，建议反弹后逢高布局空单。

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　　油脂：关注区间下沿支撑

　　近期受宏观氛围偏空影响，国际原油及油脂价格下跌，拖累内盘油脂走势。棕榈油方面，虽马来2月棕榈油产量预估环比减少，但当前减产逻辑交易空间缩小，3月减产预计进入尾声，后期产量预计逐渐恢复。在印尼出口政策收紧需求转移下，提振马来出口需求，3月出口环比增加。同时临近斋月，关注需求表现。国内棕榈油供应较充裕，库存高位下近期进口需求相对有限。在气温逐渐回暖下，餐饮需求预计逐渐好转，但棕榈油去库仍待观望。豆油，随着天气回暖，在豆棕价差利好棕榈油替代需求下，近期下游成交较清淡，需求端表现平平。在1-2月大豆进口下滑下，近期油厂开机回落，压榨下滑。豆油周度库存小幅回落，处于历史低位水平，对近月价格形成支撑，因豆粕提货偏慢油厂胀库停机，豆油供给被动减少。菜油在供应边际预期改善及需求偏弱下，走势相对偏弱。随着进口加籽到港量逐步增加，菜籽库存维持高位，12月份菜籽进口超50万吨，一季度菜籽月均进口预计达60万吨。近期油厂开机回升，菜油库存在需求疲软下预计逐步修复。在供应边际好转下菜油基差持续走弱，对盘面支撑减弱。油脂整体处于震荡区间内，暂看棕榈油和豆油下方能否获得支撑，菜油基本面依旧表现最弱，建议短线操作。

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　　玉米与淀粉：期价震荡运行

　　对于玉米而言，目前市场纠结可以从不同的维度加以理解，在此我们侧重从供需矛盾角度出发，供应端来看，年度尚存在产产需缺口，短期余粮压力从农户转移到贸易商后存在成本支撑；需求端来看，远期贴水抑制补库积极性，至少会压缩库存周期，短期则更多集中在进口和替代品层面，内外价差巨大，小麦饲用替代重启，加上后期潜在的陈化水稻投放，背后反映的性价比或者价格水平，也就是说比较难以接受目前的价格水平。在这种情况下，我们需要特别留意新增供应对市场的冲击。综上所述，我们维持中性观点，后期转向看空，建议投资者暂以观望为宜，可考虑择机入场单边做空。

　　对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差走扩符合我们之前预期，主要源于两个方面，其一是副产品价格持续下跌，带动期现货生产利润延续亏损状态，其二是供需端有改善迹象，行业库存出现下滑，淀粉现货表现相对强于玉米。值得留意的是，成本端不确定性增大，带来单边风险，当然，华北-东北玉米价差及其产销区玉米价差均利于价差继续走扩。

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　　畜禽养殖：近月期价大幅上涨

　　对于生猪而言，在前期报告中我们指出，去年年底生猪期现货崩盘主要源于供应集中释放和需求塌陷两个方面，供应端从能繁母猪存栏滞后推算，去年生猪供应整体尚未恢复，我们倾向于认为，后期供需有望趋于改善继而带动猪价上涨，甚至可能带动市场重归春节前后中断的产能恢复过程，这意味近月期价可能低估，而远月合约则可能被高估。节后期现货价格表现总体符合之前的预期，但需要留意的是，当前期价反弹更多源于供应端的收缩，而需求端尚有望跟踪，近期现货转入震荡，或表明目前供需仍较为宽松，基于同时期价大幅回落带动基差修复，9-5价差再度走扩，表明前期乐观预期有所弱化。但考虑到禽类产品价格和利润均处于历史同期高位水平，我们更多倾向于猪价表现或更多源于需求端和疫情因素，而季节性淡季之后需求或有望趋于改善，加上目前生猪养殖仍处于亏损状态，现货上涨仍可期待。我们维持谨慎看多观点，建议谨慎投资者继续观望为宜，激进投资者如有介入多单则可以持有。

　　对于鸡蛋而言，在前期报告中我们指出，今年鸡蛋延续2020年以来的供需两弱格局，节前期现货表现弱势更多源于需求受到疫情的扰动，后期需要特别留意需求端的变化，因一旦需求恢复或者改善，那么蛋鸡养殖需要一波产能恢复的过程，这一过程往往伴随着鸡蛋现货价格上涨，及其对应的蛋鸡养殖利润的提升。目前市场表现符合之前预期，供应端即在产蛋鸡依然处于历史同期低位。而现货节后虽有季节性下跌，但现货价格和养殖利润均显著高于往年同期。值得留意的是，目前市场关注转向远月，即由于节后养殖利润高企，养殖户补栏积极性高涨，蛋鸡苗销量环比大增，有望改善远期供需，带动远月-近月价差大幅收窄，5-9价差已处于历史同期高位。在这种情况下，我们维持谨慎看多观点，考虑到目前鸡蛋主力合约期价与主产区现货均价大致平水甚至贴水，基差处于历史同期高位水平，且后期需求端有望带动供需趋于改善，我们建议投资者可以持有前期多单。

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　　铝：宏观情绪缓和，铝价或小幅反弹仍以震荡为主

　　美国2月CPI同比上升6.0%，连续8个月数据下降，叠加美国多家银行在高利率环境下接连倒闭，3月联储大幅加息可能性较小，国际市场有避险情绪，国内经济表现偏强，市场乐观情绪犹在，基本面来看供应有缩产，海内外库存分化，国内社库拐入去库但减库幅度较小，进入3月旺季等待需求释放信号，铝价破前低支撑，走势维持震荡。

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　　点评：近期橡胶主力合约偏弱调整，主要与下游轮胎开工提升有限，青岛港（601298）口库存高位持续累库有关。目前橡胶位置处于历史低位，往后看继续下挫空间极为有限，安全边际较高。供应方面，全球天然橡胶供应已步入减产期，原料端整体产出收缩，但近期原料价格小幅下行支，胶价支撑有所减弱。下游轮胎方面，国内乘用车轮胎替换需求来临，目前各轮胎企业部分规格缺货现象仍未缓解，排产将继续保持高位运行状态。进入3月份，随着渠道订单逐步到位，工厂出货节奏将有所放缓。预计短期内企业产能利用率将继续高位运行，但继续提升空间有限。终端汽车方面，一季度恰逢终端车市传统淡季叠加多地新能源补贴退坡，导致RU需求实质改善有限。然河南、上海、浙江等地发布了政策支持，叠加前期疫情抑制的终端消费需求还在持续释放中，从2月汽车产销同环比转好亦能看出端倪。结合以上因素，投资者不宜过度悲观，预计一季度汽车市场将符合淡季的特征，但仍对橡胶有足够支撑；重卡销量方面，2月预计为6.8万辆，同环比提升明显，主销车型为运输类，基建和工程用车有待发力，在国内宏观经济氛围转好，商品运输需求增加、以及两会稳增长政策落地后，重卡仍有上行空间。综合来看，后续橡胶能否飞跃取决于新能源汽车补贴退坡以及燃油汽车购置税减半即将结束后汽车需求会否出现显著的需求下滑，以及基建和地产端对商用车的提振效果。尽管2-3月处于RU季节性走弱时点，但短期天然橡胶在成本支撑下底部较为坚实，汽车产销景气度有所回升，同时下游轮胎厂有原料补货预期、以及制造业再创新高后公路货运行业有转好迹象，利好橡胶主要下游诸如轮胎替换和重型卡车的销量。投资者不应过分看空橡胶。短期天胶市场在无明显利好驱动下，或维持低位盘整，但中长期RU在国内汽车产量回暖、货运需求逐步恢复下仍有上涨动力。12000为支撑位。待后续轮胎厂去库顺畅、下游汽车需求恢复后，在11800-12000元/吨区间内逢低做多，上方在13300元/吨左右。

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　　工业硅：西北开工积极性高，短期市场或仍有下行空间

　　3月14日，Si2308主力合约有所下跌，收跌16905元/吨，较上一收盘价涨跌幅-0.38%，现货市场方面，几乎各牌号价格全线下跌。当前西北产区开工积极性高，供应增量整体超市场预期，根据SMM数据统计，22年底新疆新增工业硅建成产能40万吨，内蒙古新增工业硅建成产能18万吨，该部分建成产能在年后陆续点火投产，叠加区域内其他硅企多保持着较高开工，2月份产量环比分别增加0.3-0.6万吨，整体上带动全国产量增加。因此当前供应充裕，预计市场或仍有下行空间，建议逢高试空。

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　　郑棉：郑棉14000—14500区间震荡。宽跨式期权卖权持有

　　宏观风险事件增加，加上美棉基本面利空和商品整体高位的矛盾冲突，美棉波动率大增。国内郑棉依然按照自身基本面运行，未明显受美棉价格波动影响。当前郑棉主要由高开机率带来的刚性补库点价需求支撑，同时主要受到2022/23年度丰产带来的供应压力，以及未来订单可持续性带来的担忧情绪压制。预计短期内震荡整理，等待4月后订单和新年度的种植情况。

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　　铜：铜价震荡整理后仍有下跌风险

　　(1)宏观：美国2月CPI同比增长6%，美国2月核心CPI同比增长5.5%，这两者增幅均符合预期且较前值有所回落，但美国2月核心CPI环比增长0.5%，增幅创5个月新高且高于预期值0.4%。

　　(2)库存：3月14日，SHFE仓单库存114990吨，减2368吨。LME仓单库存70175吨，减1125吨。

　　(3)精废价差：3月14日，Mysteel精废价差1830，扩大78。目前价差在合理价差1386之上。

　　综述：隔夜美国通胀数据基本符合预期，硅谷银行危机事件的爆发表明后续美联储货币政策进一步收紧的空间非常有限，美元指数走弱的可能性增加。对于铜价而言，强势美元带来的压制作用将会减少。但高利率和高通胀将持续打压实体经济，全球需求面临继续走弱压力，铜价高位震荡后仍有下跌风险。

　　美元指数、美债收益率低位运行，银行系统具有强大的资本和流动性，美联储正在密切关注此事件发展。避险属性对贵金属价格形成支撑，建议沪金、沪银多单持有。

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