中报下滑，项目结算集中下半年

　　投资要点：
　　公司2013年上半年实现营业收入8.49亿元，同比下降52.25%；实现营业利润2.51亿元，同比下降48.63%；净利润2.35亿元，同比下降40.51%；归属于母公司所有者的净利润2.39亿元，同比下降5.25%；EPS0.24元。2013年半年度的利润分配方案，每10股送红股9股，同时每10股派发现金2.25元人民币（含税）。
　　报告摘要：
　　2013年上半年公司营业收入整体下降。上半年公司收入主要来源于北京及海南地区的存量房销售。公司未来布局重点依赖的北京夏各庄新城和全国旅游地产项目还处于开工准备阶段，因而导致上半年销售收入的下降，预计这些项目进入销售阶段时会有收入大规模的反弹。
　　成立网络公司，涉足手游网游等移动互联领域。公司于2013年7月25日公告投资1亿元成立杭州威震江湖网络有限公司，主营是手机游戏和网络游戏的开发、策划及推广，目的是拓展公司文化地产产业链。公司之后将会进军主题公园，影视娱乐等方面，这些都是布局整合旅游文化地产项目产业链的重要举措。
　　行业利好，公司主营地产项目受益。近日，市场关注的新湖中宝拟定增募资55亿标志着地产再融资开闸概率增大。政府对待城镇化、旧城改造等专项房地产的态度对公司的平谷区夏各庄新城的项目是利好消息。同时夏各庄新城一期约30万平米按计划于2013年下半年即可实现销售，预期下半年房产销售收入大增。下半年公司营业收入主要来源为：“非中心”项目销售收入预计8亿元，夏各庄一期销售收入和西岸首府。
　　盈利预测与投资建议。我们维持4月份年报和一季报点评对公司业绩的预测，预计公司未来三年净利润分别为11.66/13.40/15.69亿元，EPS分别为1.18/1.35/1.58/元，对应PE分别为6.3/5.5/4.7倍，维持“买入”评级。