4Q仍然坚守转型机会。尽管最近2个月的主要宏观经济指标明显变好，引导投资者对周期性板块预期改善，但我们仍然持谨慎态度。从中报来看，我们关注的行业内117家公司1H总收入和净利润分别下滑10.2%和34.8%，毛利率和净利率则进一步下滑到19.5%和5.7%的水平，盈利能力较今年1Q继续下滑。我们认为去产能远未结束，4Q的投资机会仍在转型过程中。

　　换一种角度分析转型。正如我们中期策略的观点，我们认为以下4大方向的转型，将对机械行业带来深远影响：新型城镇化、能源结构调整、工业自动化，和环保。我们更进一步，从驱动因素的根本点出发，把这些机会划分为成长、转折以及并购的机会。今年以来，我们重点推荐的板块涨幅大幅超过机械/市场指数，其估值水平相对于潜在的增长速度而言，处于合理水平，我们认为仍具有长期上行动力。

　　继续推荐6个处于转型的子行业。围绕产业升级的4个方向，我们重点推荐6个子领域：1）新型城镇化预计将落实大量农民的城市居民化，公共交通（地铁）和农业机械化将得到大力发展；2）天然气在能源结构之中的提升，会推动油服及LNG消费的增长，也将伴随新型煤化工示范性项目的增长；3）工业自动化方面主要是关注机器人装备量的快速提升；4）环保设备领域，无论是直接的设备销售(如脱销监测仪)还是传统企业转型(工程总包或者项目运营)都可能带来巨大的成长空间。

　　重点推荐5家公司。较之中期策略，我们建议重点关注杰瑞股份(002353)、中国北车(601299)、辉煌科技(002296)、富瑞特装(300228)，和海陆重工(002255)，调出森远股份。其中，中国北车是加速铁路投资的主要受益者；辉煌科技所在的铁路信号监控系统行业开始从06版升级到10版，且地铁信号市场将爆发式增长；杰瑞股份和富瑞特装是所在行业的领导者，其高成长性未来2年预计仍将保持；海陆重工是优秀的传统制造业企业向环保工程转型的代表。

　　主要风险：1）政策方面的不确定性；2）投资及信贷大幅下滑使产业环境更为恶化；3）经济转型的不确定性和企业新业务的不确定性。