主业稳中有增，重估、转型可期

　　1．事件

　　大众交通公布季报，2013年前3季度营业收入同比增加12.6%至21.66亿元，扣非后的净利润同比增加50.76%至2.1亿元，归属于上市公司股东的净利润同比减少4.07%至3.5亿元，基本每股收益为0.22元，基本符合我们的预期。

　　2．我们的分析与判断

　　2.1.主营业务整体持续向好

　　2013年前3个季度的营业收入（不含小贷利息收入）同比增速分别为6.7%、13.1%、17.9%，归属母公司股东的净利润也逐季增加，公司主营业务整体呈现持续向好之势。在出租车业务盈利能力下滑的情况下，今年主营业务盈利向好的原因可能是：地产项目陆续结算、汽车销售收入良好、大众大厦改造完成逐步投入经营。

　　2.2.小贷业务继续发展

　　2013年三季度的利息收入环比二季度微增2.9%至3728万元。但三季度末发放贷款及垫款金额达到11.08亿元，比6月末的金额大43%。由此估计，5月底新成立的嘉定小贷可能从三季度起逐步扩大业务，有望从四季度起贡献较多收入和利润。此外，公司的全资子公司虹口大众已于2013年10月15日签约，合作投资设立闵行小贷。预计小贷业务未来仍将较快发展。

　　2.3.稳健处置可供销售金融资产

　　2013年前3个季度，公司处置可供销售金融资产实现投资收益1.12亿元（税前），明显少于2012年前3季度的2.69亿元（税前）。公司根据主营业务的经营状况，稳健把握着投资收益的释放进度。

　　3．投资建议：推荐，资产重估与业务转型

　　公司稳健的盈余管理符合我们在报告《资产价值被低估，盈利能力待释放》中的假设。考虑到小贷业务的扩张，我们略微上调2013-2015年的EPS预测至0.26/0.26/0.26元，对应PE为23.8/23.8/23.8倍。我们继续推荐该股，理由是：1.2013年以来出租车之外的主营业务经营良好；2.国泰君安证券股权等资产的重估潜力仍在；3.在上海国资改革的背景下，去劳动密集型产业的业务转型可能加速。

　　4．风险提示

　　出租车业务盈利下滑过快；国泰君安证券未能顺利上市。