主打品种高速增长可持续

　　三大子公司业绩增长均符合预期：柏强制药、神奇药业与金桥药业2013年度，实现营业收入56,741、38,854与19,015万元，分别增长32.51%、12.96%与23.48%，净利润7,654、7,717与2,138万元，分别增长37%、25.76%与41.59%。2014年Q1实现净利润是2505、876与695万元，业绩增长符合我们此前的预期。
　　各子公司成长空间大且可持续：2014年金桥药业启动斑蝥酸钠5ml规格替代2ml规格，一季度同比增长翻番；神奇药业5-6月份将有斑蝥酸钠片、夜宁糖浆、氨基酸胶囊等新产品上市，未来成长有保证；柏强制药斑蝥酸钠维B6正处于高速成长的启动阶段，价格体系已经理顺，公司正在准备积极争取进入2014版国家医保目录的工作，将打开斑蝥酸钠系列品种更大的成长空间。
　　外延与整合深入是公司快速成长的助推器：贵州省170多家医药企业，正常经营的不到三分之一，其余的企业都是并购标的，公司作为贵州省医药行业的“黄埔军校”，具备并购实力与条件。内部整合练好内功，是企业又快又好发展的基石，销售协同仅仅是整合的第一步，在内部整合方面公司还有很长的路要走。
　　投资建议：我们强烈看好公司抗肿瘤品种未来的成长空间，优异且丰富的产品梯队，随着整合深入协同作用体现，经营状况将渐入佳境，维持2014-16年EPS0.53、0.71与0.97元，维持买入-A的投资评级，维持12个月目标价21.6元。
　　风险提示：公司内部整合可能需要的时间较长，难度较大；2014年7月份约4500万股解禁