事件：

　　2015年12月15日，下属子公司黑龙江梨树风力发电有限公司、鸡西新源风力发电有限公司分别与黑龙江省电力设计院有限公司签订了《鸡西平岗风电场项目EPC总承包合同》、《鸡西恒山风电场项目EPC总承包合同》，由黑龙江省电力设计院有限公司负责工程的总包建设。两合同金额合计为7.6亿元，均计划于2016年11月30日前实现并网发电。

　　评论：

　　1、风电场运营和EPC项目持续拓展，明后年利润有望大幅增加。

　　2014年，公司风电场运营及EPC项目收入几乎为零。随着项目的推进，两业务有望成为未来几年的重要增长点。

　　截至2015年8月，公司取得地方发改委同意、可以开展风前期工作的风电场资源达到957MW，其中已获得省级发改委批复的风电场资源达到297MW。公司计划投资11亿元在黑龙江、宁夏新建三个风电场，合计建设规模为148.5MW，这三个风电场项目未来收益良好，内部收益率分别为9.11%、12.95%和10.23%。随着这些项目的投产，将大幅提升2017年及以后的利润。此外，风电场项目建设还将带动公司风电机组的生产和内部销售，促进公司整体业绩的提升。

　　目前，公司正积极开拓风电场总包项目业务。2014年公司联合中国水电顾问集团华东勘测设计研究院中标平鲁红石峁风电场150MW工程EPC项目，中标金额11.25亿元。15年8月，公司中标晋能寿阳平头镇49.5MW工程EPC项目，中标金额为人民币3.98亿元。预计此两个项目将大幅提升明年利润。

　　2、风电机组及高低压配电产品是公司两大传统主业，风电机组收入有望爆发式增长，配电产品有望高速增长。

　　风电机组及高低压配电产品是公司两大传统主业，2014年，两大业务合计占公司营业收入的99%。

　　2012年以来，公司风电机组收入快速增长，自2012年的2.4亿增至2014年的6.8亿。2015年上半年，风机收入4.8亿，同比增长46.7%，成为公司第一大收入来源。截至15年8月，公司在手风电机组订单超过1000MW，订单金额超过35亿元，远超2014年风机收入6.8亿。考虑到后期风电价格下调带来的抢装热潮，预计公司风机收入有望爆发式增长。

　　公司不断优化现有产品结构，陆续推出1.5MW、2MW、3MW低风速、超低风速机型，巩固了公司在风机生产中的市场地位。公司还瞄准国内海上风电的发展契机，加速推进6MW海上风机的研发工作。

　　近几年，公司高低压配电产品收入较平稳，2012-2014年收入分别为10.6、8.4、10.5亿元。而按照《配电网建设改造行动计划(2015~2020年)》，今年全国配电网投资不低于3000亿元，我们预计将比去年增加40%左右，“十三五”期间配网累计投资不低于1.7万亿元，维持高位。随着配网投资大幅增加，公司高低压配电产品收入有望高速增长。

　　2015年以来，公司在国网已经完成的3次配网集中招标中持续中标。公司成功中标国家电网公司2015年第一批配网设备协议库存1.23亿元订单，中标国网2015年第二批配网设备采购项目（中标黑龙江等省），中标国网2015年新增批次配网设备采购项目（中标安徽等省）。当前，国网2015年第三批配网设备采购项目正在招标，预计公司也将有所斩获，推动相应收入增长。

　　盈利预测与评级

　　公司风机和配电设备两大传统主业有望高增长；风电运营及风电EPC持续拓展，利润有望大幅增加；多领域布局环保产业，环保产业有望成为未来重要的增长点。随着公司非公开发行的实施，公司将获得充足的资金发展风电产业，并持续拓展环保产业。

　　如不考虑本次增发的影响，预计公司2015-2017年EPS分别为0.33元、0.49元、0.75元，对应估值分别为47倍、32倍、21倍，给予“增持”评级。

　　由于证监会已核准公司非公开发行方案，考虑本次增发的影响，预计公司2015-2017年EPS分别为0.27元、0.47元、0.72元，对应估值分别为58倍、33倍、21倍，给予“增持”评级。

　　风险提示

　　风电产业弃风限电率提高；风电项目拓展低于预期；环保领域进展不达预期；非公开发行不能顺利完成。