2017年超额完成营收目标，2018年Q1业绩延续稳健增长

　　公司2017年实现营收72.3亿元，同比增11.5%，超额完成65亿元目标；受投资收益增加及少数股东损益占比下降影响，公司实现归母净利润8.7亿元，同比增长47.2%。2018年公司设立了75亿元营收目标，对应增速约3.7%。一季度，公司延续稳健增长的态势，实现营收13.2亿元，同比增25.1%；实现归母净利润1.3亿元，同比增11.5%。考虑到2017年末预收房款余额约为去年房地产结算收入的1.5倍，后续业绩保障力度较强我们认为公司大概率超额完成今年营收入目标。

　　2018年Q1销售面积降10.8%，均价上涨推动金额反弹32.1%

　　由于重点布局城市（尤其是大本营上海）严格调控，公司2017年实现签约金额53亿元，较2016年高峰滑落51.8%。2018年一季度，公司合约销售面积7.35万方，同比减少10.8%；然而由于其中约70%来自于杭州项目，整体销售均价同比提升48.1%至21007元/平方米，推动合约销售金额同比增长32.1%至15.44亿元。

　　租金收入持续增长，资源整合扩大物管规模

　　因上海和青岛三个重点项目的商办部分交付使用，公司2017年出租建面和租金收入分别同比增长30.8%、32.9%。2018年一季度，公司取得租金收入0.97亿元，同比增长49.2%。预计随着新培育项目逐渐成熟，公司房地产租赁业务将继续保持良好增长的态势。

　　2017年，公司积极整合内外部资源，扩大物业管理规模，年内完成收购上实城开旗下两家物业公司，新增管理面积超过400万方。

　　12个月目标价7.00元，上调至“买入”评级

　　考虑到公司充裕的预收账款、租赁和物管业务加速推进、以及少数股东损益占比显著减少，我们小幅上调公司2018/2019/2020年EPS至0.50、0.52、0.54元。综合考虑给予相对估值2018年14倍PE，12个月目标价7.00元。公司近期股价回调明显，定增折价约35.7%，投资价值凸显，上调至“买入”评级。