上市以来业绩稳步提升。2017年实现营收3.0亿（yoy+20.52%），归母净利润5067.5万（yoy+23.1%），实现经营性净现金流9087.8万（yoy+6.5%）；2018中报实现营收1.84亿（yoy+22.99%），归母净利润3189.97万（yoy+45.47%）。

　　公司是双金属带锯条行业龙头，盈利转换现金流能力较强。公司的主营产品是为被喻为“工匠之手”的双金属带锯条，包括高速钢带锯条和硬质合金带锯条，公司深耕该行业多年成为国内龙头，2017年国内销量市占率约为27%。公司应收账款管理较好，盈利转换为现金流能力较强。

　　国内市场值得期待，市场集中度、产品结构将持续提升。双金属带锯条作为工业生产环节的易耗必须品，下游应用行业较广，受单个行业影响较小，随着制造业对切削精度的需求提升，双金属带锯条的市场前景广阔。对标美国、日本、德国的龙头公司市占率均大于50%，公司作为行业内唯一上市公司，具备技术、产能、资本优势，企业现金流状况良好，在及时的扩充产能后，国内市占率有望进一步提升，并逐步打开国际市场。

　　投资建议：双金属带锯条行业受宏观经济波动影响较大，公司的业绩增长逻辑是市场集中度提升、制造业发展、升级带动中高端双金属带锯条需求。我们预测公司2018-2020年实现营收3.68/4.35/5.12亿元，增速分别为22.6%/18.1%/17.6%，实现归母净利润6712/8176/9609万，增速为32.4%/21.8%/17.5%，EPS为0.47/0.58/0.68元，对应2018-2020年PE为27.4x/22.2x/19.0x，目前公司PE（TTM）为30.1x，PB为2.91x。参考同行业公司合理估值水平为25-30倍，鉴于次新股价格波动较大，公司属于充分竞争的成熟行业，具备一定的业绩增长空间，我们以2019年预期EPS给予12个月PE23-25x的估值水平，对应合理估值区间为13.3-14.5元/股，维持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：宏观经济下行、制造业增长乏力、下游竞争激烈影响毛利率