事件：公司2020年上半年实现营业收入15.87亿元，同比下滑5%；归属于上市公司股东净利润1.77亿元，同比增长74.85%；扣非后归属于上市公司股东净利润1.26亿元，同比增长34.73%，对应EPS0.2278元。

　　二季度恢复迅速，营收、净利润高增长。公司二季度单季实现营业收入12.52亿元，同比增长70.38%，归母净利润1.41亿元，同比增长123.53%，扣非归母净利润1.41亿元，同比增长143.47%。上半年业绩主要因为一季度受到新冠疫情影响较大，营收略有回撤，但不影响整体业绩的稳步攀升。

　　存货大幅削减，存货周转率显著提升。上半年公司存货为5.1亿元，相较去年同期减少了6.49亿元。其中原材料账面余额为0.16亿元，相较去年同期减少了0.26亿元；库存商品账面余额为4.32亿元，相较去年同期减少了6.6亿元。存货周转天数从178天下降至132天，存货周转率从1.01提升至1.36。

　　股权激励提升核心人才积极性。公司在6月1日审议通过了《关于向激励对象首次授予限制性股票的议案》，向106名公司高管、中层管理、核心技术人员等激励对象授予648万股限制性股票，授予价格为2.72元/股。我们认为公司通过股权激励计划，可以有效提升核心骨干的积极性，确保核心团队稳定。

　　盈利预测：我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为2.96亿元、3.26亿元、3.44亿元，对应EPS分别为0.38元、0.42元、0.44元，当前股价对应PE分别为24.5/22.2/21.1倍。维持“审慎推荐”评级。

　　风险提示：产品销售不及预期的风险；行业景气度下滑的风险；资本市场系统性风险等。