非银金融行业12月跑输大市。在28个申万一级行业指数中位列第19位。非银金融二级子行业指数中，证券板块上涨0.52%。

　　上市券商估值较上月基本持平。截至12月31日，上市券商PB估值为2.01倍（历史TTM，中值，剔除负值，下同），较11月末上升0.29倍，11月27日值为1.72倍，12月31日，估值位于历史的后28%分位，历史PB估值中位数2.73。大券商PB估值为1.69倍（历史后24%分位），中小券商PB估值2.14倍（历史后26%分位）。

　　12月31日退市新规正式发布实施，退市新规的实施对于畅通资本市场入口与出口，完善优胜劣汰的良性市场生态具有重要意义。提高直接融资比重被写入十四五规划，意味着接下来的5年时间，围绕提高直接融资比重，全面推行注册制、提高上市公司质量、健全多层次资本市场体系、推进债券市场创新发展、发展私募股权基金、长期资金引入等有望持续推进。在政府重视资本市场的发展，资本市场改革继续深化的背景下，2021年资本市场改革政策红利有望延续。

　　证券行业中长期基本面无虞，市场流动性整体充裕，在有利的政策环境下券商业绩有望继续改善，我们对证券行业维持“同步大市”评级。

　　在投资主线上，我们建议重点关注优质龙头券商以及业务特色突出的中小券商。投资主线一：关注经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商。推荐关注中信证券（600030.SH）以及华泰证券（601688.SH）。投资主线二：关注顺应转型发展且模式难以复制的券商。谨慎推荐东方财富（300059.SZ）。

　　风险提示：市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。