一、事件概述

　　7月9日，公司发布2021年半年度业绩预告，预计21H1实现归母净利润1.08~1.20亿元，同比+80%~+100%；实现EPS为0.69~0.76元。

　　二、分析与判断

　　21H1业绩实现高速增长，积极市场策略是主因

　　21H1公司实现归母净利润1.08~1.20亿元，同比+80%~+100%，合21Q2单季度实现归母净利润0.74~0.86亿元，同比+25.02%~+45.31%。21H1公司收到政府补助1038万元，较去年同期增加992万元，剔除政府补助影响后21H1公司实现归母净利润0.99~1.11亿元，同比+64.67%~+84.67%。与2019年同期相比，公司业绩仍保持高速增长。21H1归母净利润较19H1增长62.69%~80.77%，单21Q2归母净利润较19Q2增长33.32%~54.95%，较疫情前实现大幅增长。

　　公司业绩实现高增的主要原因有：（1）公司采取积极的市场策略，加大传统渠道深耕力度并积极开拓新渠道新市场，积极探索新零售等销售新模式。预计公司21H1销售收入同比也有较大幅度增长。（2）公司对内持续推进精细化管理、降本增效，持续优化产品结构，进一步增强盈利能力。（3）后疫情时代，消费者健康意识不断提升推动终端需求旺盛，因此21Q2广州疫情反复对公司当季负面影响也较为有限。

　　核心单品市场地位稳固及产能建设保证中长期成长性

　　2020年公司推出“新广州”鲜牛奶、“岭南真果乐”酸奶饮品、“鼓粒”谷物组合风味发酵乳等新品，丰富了公司产品线。“老广州”系列产品收入突破1亿元，最大单品250ml原味酸奶饮品销售达3.2亿元。预计21H1主要单品仍将维持2020年高增态势；深圳等新市场开拓速度有望进一步提高。产能方面，2020年广州旗舰工厂设计产能19.80万吨，在建产能3.05万吨，实际产量14.46万吨；湛江生产基地设计产能5.5万吨，实际产量3.04万吨。目前公司产能储备充足，中长期成长空间较大。

　　三、盈利预测与投资建议

　　预计21-23年公司实现收入18.43/21.16/24.38亿元，同比+12.6%/+14.8%/15.2%；实现归母净利润1.56/1.80/2.10亿元，同比+48.5%/+15.5%/+16.7%，对应EPS为0.99/1.14/1.33元，对应PE为23/20/17倍。公司估值低于乳制品行业可比公司25倍的平均PE水平（Wind一致预期，算术平均法，扣除部分以非液态奶主业公司），考虑到公司未来将持续秉持积极的市场扩张策略，维持“推荐”评级。

　　四、风险提示

　　产能释放速度不及预期，成本上涨超预期，食品安全问题等。