事件

　　公司1月27日晚发布2021年业绩预告，2021年预计实现归母净利润58.28亿元-63.28亿元，同比增长279%-314%；实现扣非归母净利润57.56亿元-62.56亿元，同比增长294%-331%。

　　评论

　　Q4业绩略超预期。21年Q1-Q3归母净利润37.12亿元，Q4归母净利润21.16亿元-26.16亿元，环比增加-1%-22%。受市场需求影响，公司煤炭、硅铁、PVC等主要产品市场销售价格同比有较大涨幅，公司把握市场机遇，持续挖掘内部潜力，保障生产高效运行，使公司业绩大幅增长。

　　收购永煤矿业25%股权，享投资收益。公司控股子公司电冶集团出资29.87亿元收购投资控股集团持有内蒙古鄂尔多斯永煤矿业投资有限公司15%的股权；出资19.91亿元收购羊绒集团持有鄂尔多斯永煤矿业公司10%的股权，收购完成后，鄂尔多斯永煤矿业公司的股权结构为电冶集团和永煤集团股份有限公司各占50%。鄂尔多斯永煤矿业公司就该次转让已办理完工商变更等相关资产过户手续。

　　硅铁PVC小品种弹性大。20年PVC二期工程结束后，公司拥有PVC产能80万吨，电石产能160万吨，烧碱产能60万吨，氯碱化工产销规模全国第四、内蒙第一。公司拥有硅铁年产能160万吨，硅铁产销占比30%，为全国第一；电力成本占硅铁生产成本60%左右，公司煤炭自供、和自备电厂所具有运行成本优势显著。硅铁产品经测算价格每上涨100元对应盈利1.06亿元，业绩弹性大。

　　盈利预测&投资建议

　　根据21年业绩预告，公司受益硅铁和PVC涨价，分别上调21-23年的归母净利润72%、73%、75%至58.58亿元、59.59亿元、60.45亿元，对应EPS分别为4.10元、4.17元、4.23元，对应PE分别为5倍、5倍、5倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　硅铁去产能政策不达预期导致价格大幅波动；大股东质押率偏高。