事件

　　2022年4月25日，公司发布2021年年度报告，公司实现营业收入9.15亿元，同比增长19.73%；实现归母净利润1.03亿元，同比增长70.24%；

　　扣非归母净利润0.89亿元，同比增长72.06%。2021Q4单季度公司实现营业收入2.99亿元，同比降低2.06%；实现归母净利润0.42亿元，同比增长4.95%；扣非归母净利润0.32亿元，同比降低14.22%。

　　智能制造板块稳定增长，化学合成领域业务赋能业绩提升

　　2021年智能制造板块营业收入6.93亿元，同比增长15.86%；净利润4758.55万元，同比增长56.25%；毛利率约为29.11%，净利润率约为6.87%。2021年智能制造业务板块新签订单8.22亿元，同比增长14.64%，截至期末累计未确认收入订单为8.39亿元。

　　其中，化学合成智能制造业务发展势头强劲，2021年新签订单超过1亿元，较2020年增幅超过40%。

　　康复设备：城市事业部深耕传统业务，乡村事业部开拓基层医疗市场

　　2021年康复医疗设备营业收入2.23亿元，同比增长33.58%；净利润5610.04万元，同比增长78.59%，净利润率约为25.20%。城市事业部深耕传统优势业务领域，夯实企业发展基础。乡村事业部采用新业务模式开拓基层医疗卫生市场，采用“整体解决方案”，以深度服务为特色，提供覆盖项目建设前、中、后期的运营及技术支持所需的全套产品和服务。2021年是乡村事业部发展元年，期间多个乡镇卫生院项目落地并投入运营。截至报告期末，乡村事业部自有销售人员共计39人。

　　政策对康复持支持态度，公司积极布局基层康复设备蓝海市场

　　国家及各省市康复支持政策陆续出台。2021年国家层面印发《关于印发加快推进康复医疗工作发展意见的通知》，并且确定北京市等15个省份作为试点省份，随后河南、浙江、广东、四川等多个省份也陆续印发了各省的康复支持政策。

　　根据中国卫生统计年鉴，2020年乡镇卫生院数目达到35762家，目前乡镇卫生院康复设备市场仍处于起步阶段，公司乡村事业部开拓基层，康复业务发展可期。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预计公司2022-2024年营业收入为10.78/12.52/14.69亿元，同比增长17.78%/16.12%/17.37%，不考虑股权激励费用影响，预计归母净利润为1.30/1.70/2.20亿元。看好公司基层康复业务发展，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：新冠疫情反复的风险，政策落地不及预期，医药智能制造业务业绩波动的风险，康复器械销售不及预期风险，市场竞争加剧的风险。