事项：

　　公司4月28日发布《2021年年报》及《2022年一季度报告》，2021年公司实现营收12.4亿（YoY+96.64%），归母净利润为2.5亿（YoY+546.91%），扣非归母为2.49亿（YoY+1026.77%）。2022年Q1公司实现营业收入2.61亿元，较上年同期增长4.26%；实现归母净利润0.74亿元，较上年同期增长93.04%。

　　实现扣非归母净利润0.49亿元，同比增长35.85%；基本每股收益0.38元，较上年同期增长72.73%。

　　评论：

　　受益于物联网场景需求激增及国产替代进口加速，公司以光刻为代表的高端晶振产品于21年产能扩张后迅速上量，带动公司收入利润快速增长，产品结构进一步优化。公司营收和利润继续保持增长态势，2021年公司实现营收12.4亿（YoY+96.64%），归母净利润为2.5亿（YoY+546.91%）；22Q1公司营收2.61亿（YoY+4.26%,QoQ-23.59%）;归母净利润0.74亿（YoY+93.04%,QoQ+0.1%）。

　　公司以光刻为代表的产品产能产量迅速提升，2021年公司主营产品总产量35.89亿只，同比增长57.42%。其中，SMD系列产品产能提升，产品产量同比增长74.63%。收入拆分方面，21年公司主营业务收入11.55亿元，同比增长114.47%。其中，SMD系列产品在主营业务收入中的比重为84.92%，较上年同期增加9.60%，销售收入同比增长141.80%。

　　高附加值产品在主营业务收入中比重大幅提升：SMDK系列产品营收同比增长393.71%；SMDM系列2016及其以下产品营收同比增长173.06%；

　　SMD热敏T系列产品营收同比增长105.75%，公司产品结构在2021年得到较大改善。

　　22Q1公司产品均价保持稳定，产品结构优化带动毛利率和净利率快速提升。

　　22Q1毛利率为42.73%（YoY+11.71pct，QoQ-2.66pct），净利率为28.12%，（YoY+12.93pct，QoQ+6.65pct），21年公司SMDK系列、热敏T系列的价产品占比提升带动均价提升，21年均价为0.32元较21H1均价0.31提升5.3%，产品结构优化后综合毛利率提升显著。22Q1公司毛利率环比略有下滑主要来自于：1）Q1下游去库存，公司稼动率环比下降导致单位产品均摊的折旧成本提升。2）公司产品价格小幅年降，符合行业正常规律。随着公司TCXO等产品扩产预计均价和毛利率保持稳定。

　　公司深耕物联网市场，深入挖掘5G终端、WIFI-6、导航定位、通讯模组、汽车电子等各类市场新增机会，提升全球竞争力。公司下游领域主要面向物联网（包括物联网、智能家居等）占比约60%，并不断增加物联网下游的场景渗透，消费电子端场景是公司近年正在导入的新领域。

　　根据我们草根调研，物联网下游依旧维持高景气度。

　　22年公司将继续拓展新产品产业化能力，增强新品研发投入，公司KHz小型号、MHz高频产品、RTC晶片（高精度）、工业级晶片（宽温要求高）、XO系列、TCXO系列产品产业化程度提升，将有望进一步提高全球竞争力。

　　投资建议：在物联网高景气度+国产替代双重机遇下，公司加大新品研发将不断提升全球市场份额。我们维持2022-2023年收入预测为18.92、25.71亿元，新增24年收入为33.16亿元，归母净利润上调为3.63、4.98、6.30亿（22-23年原值为3.57、4.88亿），对应EPS为1.83、2.51、3.17元（22-23年原值为1.80、2.46元）。预计公司未来业绩稳健增长，参考可比公司估值，给予公司30xPE，对应22年EPS，6个月内目标价为55元/股，维持“强推”评级。

　　风险提示：物联网需求不及预期，疫情造成供应链风险，产品竞争加急导致价格下滑等。