广东血制品集采温和落地，参与即中标无竞价。1）血制品集采报价产品参与即中标，无行业竞价现象，相比2021年广东联盟内均价，集采价格降幅小于10%，联盟地区采购量约占全国批签发量约10%，整体来看全国首次血制品集采由于其资源属性，实质上无传统集采之可行性，对行业影响较小。2）人血白蛋白为需求量最大的品种，中标企业数量多，进口产品对应采购量超七成，且进口产品中标价格较低。静丙、人凝血因子Ⅷ、纤维蛋白原、人免疫球蛋白均为国产产品，需求量集中在头部企业产品，中标价各企业较为接近，降价幅度有限。3）华兰生物、上海莱士在中标品种和采购量上表现突出。博雅生物和天坛生物旗下成都蓉生的白蛋白和静丙未参与本次集采报价，有利于维护全国产品价格体系。本次集采从量价来看对各血制企业的影响有限，各企业长期盈利确定性高。

　　集采预期利空出尽，供给侧和需求侧双重改善，看好板块底部崛起。供给侧增量新时期：过去十年，浆站审批数量较少，“十四五”期间国家对新建浆站有望逐渐放开，迎来采浆供给增量新时期，利好批文获得能力较强的龙头企业。需求侧：白蛋白国产替代空间大，静丙打开长期出口空间。过去两年由于疫情影响，国产白蛋白批签发占比进一步下降，白蛋白仍有较大国产替代空间。静丙方面，国内部分企业抓住疫情机会开始对海外应急供应。2022年4月派林生物与巴西药品零售巨头HyperaPharma达成不低于五年的长期合作框架协议，紧随其后博雅生物与华润医商贸易达成战略合作框架协议，推动产品的海外法规注册出口，中国血制品以静丙为突破口长期出口空间打开。

　　血制品盈利能力确定性增强，板块估值处于十年来历史低位水平，底部契机已现。作为准入门槛较高的板块，血制品医疗刚需属性较强。国内首次血制品集采落地，降价幅度较低，利空出尽。伴随各企业采浆量的提升，在血制品供给偏紧的环境下，各血制企业长期盈利能力的确定性进一步增强。2022年5月27日SW血液制品PE仅为30倍，近12年来板块平均估值为51倍，当前估值接近2010年以来的最低位，底部契机已现。

　　投资建议：我们认为血制品行业估值处于历史底部，投资价值凸显，一方面广东联盟集采落地降价温和，利空出尽，另一方面疫情控制后国内医院端消费有望复苏，特别利好“十四五”规划中获得浆站能力强、静丙长期出口空间打开的企业，维持“推荐”评级，建议关注派林生物、博雅生物、天坛生物等。

　　风险提示：1）政策变化的风险；2）产品出口进度低于预期的风险；3）浆站拓展低于预期的风险。