事件：公司公告2022年中报，22H1收入/归母净利/扣非归母净利分别为14.04/0.49/0.24亿元，同比-12.45%/+122.25%/+20.83%。其中22Q2收入/归母净利/扣非归母净利分别为6.97/0.18/0.04亿元，同比-5.34%/+1294.34%/扭亏。

　　上半年受猪价影响收入端小幅下滑，预制菜业务发展迅猛，省外拓展加速。1）22H1冷却肉及冷冻肉收入7.41亿元，同比下滑22.76%，主要系国内生猪价格较去年同期下降，故而导致公司生鲜品销售价格下降明显。2）加码布局预制菜，10万吨/年肉制品加工（预制菜）项目投产运营，随着市场开拓不断深入，产销量提升，同时持续优化产品结构，加大产品研发及市场开拓力度，22H1预制菜类产品收入3.05亿元，同比增长44.86%，收入占比提升至21.75%，较去年同期提升8.60pct。华东、东北等区域加大市场营销网络建设，拓宽销售渠道，省外加速布局。

　　产品结构优化带动毛利率提升，市场投入加大致费用率提高。22H1毛利率为10.68%，同比+2.59pct，主要系低温肉制品及预制菜业务毛利率提升，且高毛利的食品板块收入占比提升，低毛利的屠宰板块收入占比同比下降7.06pct。22H1销售/管理费用率为4.30%/3.08%，同比+1.35pct/+1.25pct，销售费用率提高主要系增加宣传及营销投入及商超系统促销力度，进一步加大市场开拓；管理费用率提高主要系人员及薪酬结构调整、澳洲诉讼律师费增加所致。

　　盈利预测与投资建议：根据中报业绩略微调整盈利预测，预计22-24年收入为42.12/51.76/62.81亿元，同比增长34.55%/22.90%/21.35%，归母净利为0.78/1.10/1.53亿元，同比增长78.82%/41.25%/38.55%，EPS为0.12/0.17/0.24元，对应2022年8月19日收盘价，PE为60.65/42.94/30.99X，维持“审慎增持”评级。

　　风险提示：猪价波动风险，生猪疫病风险，预制菜市场竞争风险，食品安全风险。