事件：中国广核发布半年报，2022年上半年公司实现营业收入366.22亿元，同比-0.66%；实现归母净利润59.04亿元，同比+7.39%，实现扣非后归母净利润57.25亿元，同比+5.38%。

　　点评：

　　受台山机组检修等影响，发电量略有下降，拖累收入。公司2022于6月投运红沿河6号机组，在运装机容量达到29380MW。发电利用小时方面，公司上半年发电利用小时数同比下降236小时，实现3490小时。电量方面，受到台山机组停机检修、其他机组换料大修，以及上半年部分省区风、水资源量较多导致水电、风电多发挤占发电空间等原因影响，2022年上半年公司发电量同比减少1.91%，实现991.95亿千瓦时，累计上网电量928.35亿千瓦时，同比减少2.51%。红沿河5、6号机组分别于2021年7月、2022年6月投运，红沿河核电2022年上半年发电量同比增加16.36%，一定程度上缓解了电量的减少。

　　市场化交易量、价提升利好业绩增长。2022年上半年，公司市场化交易电量占总上网电量比重同比增加17.1个百分点，达到55.0%。其中，根据广东省能源局发布的《关于做好2022年电力市场年度交易工作的通知》，公司岭澳核电、岭东核电和阳江核电共计10台机组安排不超过市场交易电量112.93亿千瓦时；公司宁德1至4号机组，防城港1、2号机组及红沿河1至4号机组全部上网电量参与电力市场交易。电价方面，公司平均市场电价同比提高。市场化交易量价提升利好业绩增长。

　　台山机组结束检修，下半年业绩有望好转。根据公司公告，台山1号机组检修完成，已于8月15日并网发电；公司在建项目防城港3号机组已完成热态功能试验，预计下半年投运；公司2022年安排20次换料大修，按计划已完成11个（包含十年大修），且大修总体时间呈下降趋势。同时，丰水期四川主要流域来水同比大幅下降，影响水电出力，预计下半年核电利用小时、发电量环比将实现明显增长。量、价双重作用下，下半年业绩有望进一步提升。

　　盈利预测与投资评级：预测2022-2024年，公司归母净利润分别为104.2/109.2/116.5亿元，同比增速分别为7.0%/4.9%/6.7%；对应PE分别为13.7/13.0/12.2倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

　　风险提示：市场化交易电量、电价不及预期；利用小时数不及预期；建安收入增长低于预期等。