业绩增长超预期，钕铁硼量价齐升

　　烧结钕铁硼产品量价齐升，拉动公司业绩持续增长。2022上半年，公司实现营收10.70亿元，同比增长47.86%；归母净利润1.13亿元，同比增长69.87%；扣非归母净利1.08亿元，同比增长86.85%。2022Q2，公司实现营收5.96亿元，同比增长38.96%、环比增长25.74%；归母净利润0.61亿元，同比增长66.82%、环比增长17.31%；扣非归母净利0.58亿元，同比增长76.59%、环比增长16.00%。

　　扩产稳步推进，产能有望达到2.1万吨

　　产能提升较快，待现有项目全部投产后，公司产能上升至业内第一梯队，预计到2025年产能就达到21000吨。1）“年产1500吨汽车电机高性能烧结钕铁硼磁体建设项目”按计划实施；2）“年产5000吨高端制造高性能稀土永磁材料及器件项目，预计2022年下半年可部分投产；3）“高综合性能烧结钕铁硼永磁体及器件研发与产业化项目”完成备案批复、规划、能评等手续；4）“年产5000吨高性能钕铁硼磁性材料项目”目前已完成项目备案等手续，预计2023年年中建成投产。

　　增资合资公司，与北方稀土深化合作。

　　2021年8月，公司与北方稀土对合资公司北方稀土安徽公司同比例共同增资9,036万元（北方稀土出资60%、公司出资40%），用于扩大钕铁硼速凝薄带合金片产能规模，目前已部分投产并发挥效益。

　　下游需求行业蓬勃发展

　　下游需求处于高速发展阶段，市场供不应求，高性能烧结钕铁硼永磁材料将成为未来发展主要趋势。双碳背景下，新能源汽车、风力发电、变频空调、工业机器等领域，均属于重点战略发展方向，前景广阔。钕铁硼作为其重要零部件的主要原料，需求将被拉动不断攀升，加之目前市场上钕铁硼的稀土原料供应紧张，行业内处于供小于需的阶段，这将对稀土永磁行业产生强有力支撑。

　　盈利预测与估值

　　预计公司2022/2023/2024年实现营业收入24.01/38.32/52.63亿元，分别同比增长45.13%/59.59%/37.34%；归母净利润分别为3.33/5.33/7.34亿元，分别同比增长118.86%/60.38%/37.59%，对应EPS分别为4.12/6.61/9.09元。

　　对应2022-2024E对应PE分别为17.02/10.61/7.71倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　稀土产品价格波动超预期；受疫情影响复工复产；下游需求不及预期。