事件

　　公司发布2022年半年报，上半年公司实现营业收入116.07亿元，同比增长14.62%，其中主营业务收入116.00亿元，同比增长14.69%；实现归属于上市公司股东的净利润21.23亿元，同比增长39.58%。

　　分季度看，一季度公司实现营业收入66.12亿元，归母净利润13.74亿元；二季度受疫情影响公司业绩有所下降，实现营业收入49.95亿元，归母净利润7.49亿元。

　　点评

　　疫情扰动不改增长态势，1H22公司收入同比提升。收入方面，公司主营业务收入116.00亿元，同比增长14.69%，其中，航空速运/地面综合服务/综合物流解决方案业务分别较去年同期+29.81/-25.58/+7.87%。尽管三月底爆发的上海疫情对公司业务多有影响，尤其是对上海两场货邮吞吐量影响较大，导致二季度公司地面综合服务业务收入下滑严重，但得益于航空货运的高景气度，以及公司对综合物流解决方案业务的持续投入，上半年整体收入仍在稳步提升。展望未来，我们看好疫情后业绩的回升，且伴随着下半年行业旺季的开启更值得期待。

　　航空速运和综合物流解决方案毛利大幅提升。公司盈利能力也在持续改善中，1H22实现归属于上市公司股东的净利润为21.23亿元，同比增长39.58%；实现扣非后归属于上市公司股东的净利润20.68亿元，同比增长38.55%；主营业务综合毛利率31.21%，同比提升5.84pct。分业务看，除地面综合服务业务受二季度疫情拖累，收入下滑、成本承压、毛利同比下降外，航空速运和综合物流解决方案业务毛利同比均有大幅提升，分别+76.64/+100.43%，毛利率分别+10.53/+8.27pct。

　　依托航空干线运输及货站资源优势，中长期快速成长有保障。公司拥有覆盖国内外主要枢纽的航线网络，以及涵盖“货站操作+仓储+配送”的地面服务网络，为航空速运业务和地面综合服务业务提供强力支撑，另外公司还利用在航空干线运输及货站操作节点资源的优势，发力综合物流解决方案板块，目前已成果初现，盈利能力持续提升，提供新的增长极。我们认为公司优势突出，市场竞争力明显，中长期各项业务有望继续高增长。

　　主要盈利预测及假设：维持此前盈利预测和投资评级。我们预计公司22-24年归母净利润分别为49.07/59.58/65.97亿元，EPS分别为3.09/3.75/4.16元，给予2022年15倍PE估值，维持目标价46.35元，维持“优于大市”评级。

　　风险提示：宏观经济发展不及预期，油价大幅上涨，行业竞争。