事件：公司公布2022年半年报。2022H1，公司实现营收1.29亿元，同比下降23.81%，实现归母净利润0.1亿元，同比下降78.98%。2022Q2，公司实现营收1.17亿元，同比下降21.98%，实现归母净利润0.22亿元，同比下降52.11%。

　　上半年受疫情影响，产品交付滞后，营收下降，后期有望逐步恢复。上半年，公司营收同比下降23.81%，二季度营收同比下降21.98%。受国内疫情反复影响，公司所在地、用户单位及其部分配套单位所在地疫情管控严格，人员出差受限，研制项目技术交流、联合试验受阻，导致项目整体进度滞后，后续订单未能按预期下达或实施；批产项目受供应链、验收等影响，部分项目和产品延期交付，导致上半年营业收入同比下降。我们认为，随着国内部分区域疫情逐步好转，以及公司积极采取应对措施，公司营收后期有望逐步恢复。

　　管理费、研发费同比上升，对公司净利润造成一定影响。报告期内，公司期间费用率为52.37%，同比增加21.99pct，其中管理费用、销售费用、财务费用、研发费用占比分别为26.3%、6.16%、-0.7%、20.6%，同比变化分别为+12.73pct、+5.69pct、-3.21pct、+15.16pct。上半年，受计提股权激励费用、折旧费、长期待摊费用等影响，公司管理费大幅提升；上半年虽然公司营收同比下降，但研发费用仍然同比增加，导致研发费用率大幅提高。我们认为，虽然上半年公司营收下降，但公司研发投入依然保持增长，说明公司研发项目饱满，未来批产后有望带动公司业绩高速增长。

　　北斗三代组网成功，将拉动公司卫星导航产品需求：2020年6月23日，最后一颗北斗三号卫星发射成功，标志着北斗三代全球卫星导航系统完成组网，相对北斗二代，三代系统定位精度更高，覆盖面更广，服务客户更多。导航卫星的组网成功，往往会带动导航终端产品的需求，例如，在2012年北斗二代系统组网完成后，与北斗导航终端设备研制相关的产业链业绩都有显著增长。我们认为，北斗三代组网完成后，对于北斗导航终端需求将具有更强的拉动作用，未来公司卫星导航产品增长确定性较强，将成为公司业绩重要增长点。

　　投资建议：我们预计公司2022-2024年净利润分别为1.9、2.8、3.8亿元，对应当前股价的PE分别为43、29和21倍，继续给予“买入-A”评级。

　　风险提示：公司产品交付受疫情影响不及预期的风险；公司在研项目研发进展不及预期的风险。