上半年成本压制业绩甚于需求，目前部分原材料价格降幅较大，悲观预期下即使需求未见改善，业绩底部也已明确，建议布局收入继续增长、份额持续扩大的消费建材龙头；部分龙头受益下游领域高景气，有望获得超额收益。

　　我们继续重点推荐：①【三棵树】（预计2022年PE65.0X）零售高增长，渠道结构改善，成本快速下行带来盈利改善。②【东方雨虹】（预计2022年PE19.1X）一体化公司通过投资建厂、税收下沉，效果显著，驱动非房业务增长，防水主业市占率持续提升。③【兔宝宝】(预计2022年PE10.1X)渠道下沉，板材业务稳健增长；中长期业绩明确，助力估值提升。④【坚朗五金】（预计2022年PE57.2X）直营渠道逆势扩张，助力份额提升，受益于原材料成本X）外资大股东高溢价要约收购完成，技术赋能有望打开成长上限。⑥【亚玛顿】（预计2022年PE30.3X）超薄玻璃长单奠定成长基础，原片产能收购完善产业链。⑦【凯盛科技】（预计2022年PE30.3X）UTG稀缺标的，新材料业务持续突破。

　　(1)消费建材：成本改善，弱复苏下业绩已经见底，积极布局底部区域。①上半年是消费建材业绩低点，并且成本压制业绩甚于需求，目前成本端已经有所改善；②不少地方地产政策改善，地产政策改善传导至销售/开工端的时滞将长于以往，但不会缺席；③去年6月开始地产销售负增长，叠加政策效果，判断后续销售有望改善，进而进入中长期拐点。④配置方向上，精选业绩韧性强的一线龙头+安全边际高的低估值龙头。推荐【三棵树】【东方雨虹】【兔宝宝】，建议关注【坚朗五金】【科顺股份】【伟星新材】【蒙娜丽莎】。

　　(2)水泥：本周全国水泥市场价格环比回落0.4%。价格下跌地区主要是重庆、云南、甘肃和宁夏，下调10-30元/吨；价格上涨地区为河北和江西，幅度10-30元/吨。9月中旬，国内水泥市场需求表现欠佳，不同地区企业综合出货率在正常水平的5-8成，其中长三角地区受台风天气影响，其他地区多是受下游资金短缺以及疫情防控影响。龙头【海螺水泥】PE、PB均处于较低水平，同时股息率较高，安全边际较强，其他龙头包括【华新水泥】【上峰水泥】。

　　(3)玻璃：周均价1666元/吨，环比下跌1.07%，同比下降45.68%。3.2mm，同比涨幅2.70%；3.2mm镀膜主流大单报价26.5元/平方米，环比持平，同比涨幅1.92%。建议关注【亚玛顿】【旗滨集团】【南玻A】。

　　(4)玻纤：本周无碱池窑粗纱市场价格多数暂报稳，实际成交存灵活可谈政策。个别前期高价企业近日价格稍有调整。需求端未见明显好转，短期各池窑厂仍以控制库存增速为主要目的。截至9月15日，本周全国均价在4281.58元/吨，含税主流送到，环比跌幅达2.28%，同比下跌29.23%。

　　（5）原材料变化情况：截止9月16日，钛白粉现货价同比去年下降为16.50%。丙烯酸现货价同比下降37.92%。齐鲁石化聚氯乙烯PVC同比下降34.76%。燕山石化PPR4220同比下降12.98%。