投资逻辑

　　全球清洗泵隐形冠军，竞争优势铸就高盈利。公司深耕微电机领域，以流体和电机技术为核心，产品拓展至：电动“四门两盖”电机执行器、ADAS传感器清洗系统、热管理的冷却歧管&电子水泵等。公司清洗泵全球市占率超30%（数据来自公司招股说明书），盈利能力强，净利率约20%（2017-2021年），ROE20%+（2017-2020年）。公司竞争优势主要来自：1）产品平台化、标准化，提升生产效率和品质，降低成本；2）纵向一体化提升盈利能力、提升单车价值量，典型的如清洗系统毛利率比清洗泵高10pct，已在隐形门把手和充电小门实现“电机+执行器”的产品拓展。

　　汽车智能化，电动“四门两盖”、谐波磁场电机、ADAS清洗等微电机新品加快渗透。新能源车智能化升级，电动“四门两盖”，极具科技感，有望成为汽车智能化的潮流配置之一。微电机公司盈利显著优于驱动电机公司，行业龙头公司日本电产、德昌电机收入达200亿元左右，但国产微电机凭借性价比、周到服务等优势，逐步国产替代。公司新研发的谐波磁场电机，大幅提升功率密度，有望在汽车、工业等领域拓展应用；公司可拓展品类包括：

　　电动四门两盖、ABS电机、主动进气格栅、电子水泵、ADAS主动感知清洗系统等，单车价值量持续提升。

　　多个智能化产品配套优质客户并量产，量价齐升带来较大弹性。公司的电动“四门两盖”电机执行器通过斯泰必鲁斯等tier1供给主机厂，其中，重点tier1客户斯泰必鲁斯是全球最大的气弹簧生产商，间接配套主机厂客户包括A公司、蔚来汽车等全球优秀新能源车企。其中，配套A公司的隐形门把手执行器、清洗系统和冷却歧管已经量产，预计伴随着更多产品量产，加上A公司新能源车销量的快速增长，给公司带来较大的收入弹性。

　　投资建议与估值

　　预计2022-2024年归母净利润为1.4/2.1/2.9亿元，增速分别为23%/50%/36%，当前股价对应2022/2023年PE为43/29倍。参照可比公司，给予23年35倍PE，对应目标价92.78元/股，给予“买入”评级。

　　风险

　　A公司销量不及预期的风险；公司配套份额超预期下滑的风险；新产品毛利率不及预期的风险；限售股解禁的风险；人民币汇率波动风险。