事件描述

　　2022前三季度公司实现收入279.98亿元，同比16.22%；实现归母净利46.31亿元，同比增长47.97%；毛利率为29.07%，同比回升6.3个百分点；净利润率为16.54%，同比回升3.5百分点；EPS为1.27元。

　　事件点评

　　前三季度业绩增长动力来自量价齐升。前三季度氧化镨钕市场均价同比上涨65.17%，同时公司毛利贡献比重最大的两大产品：稀土金属和磁材的销量同比分别增长8.79%和19.68%，是公司盈利增长的核心动力。

　　短期量价压力导致Q3归母净利环比小幅下降4.12%。Q3公司实现收入和归母净利78.09亿元和15.04亿元，环比分别下降23.74%和4.12%。下降原因有三：稀土原料销量2.05万吨，环比下降30.79%，材料则环比增长7.78%；氧化镨钕市场价格环比下降9.26%，镨钕金属环比上涨29.13%；成本方面，2022年公司稀土精矿收购价格上调65.27%至26887元/吨，曾拟于7月1日起上调至39189元/吨，但未获股东大会通过。

　　9月稀土价格逐步回升，叠加需求旺季环比盈利有望企稳回升。3月份以来氧化镨钕价格逐步回落，但受上年基数先低后高影响，1-3季度同比涨幅分别为109.12%、100.35%和78.23%。9月中旬以来价格见底回升，但受21年高基数影响，预计Q4同比涨幅进一步回落至20-30%。稀土价格回升叠加4季度新能源汽车等下游行业传统旺季，单季盈利有望企稳回升。

　　轻稀土龙头配额充足，静待需求回升。2022年两批稀土开采与分离配额中，公司共获开采配额14.17万吨，同比增长41.16%，占轻稀土开采配额增量的98.33%；获冶炼分离配额12.89万吨，同比增长43.85%，占冶炼分离指标增量的90.12%，因此公司产销量有较大增长潜力。需求方面，以镨钕为主要原料的钕铁硼永磁电机是新能源汽车、风电、工业电机、人形机器人等“电动化”产业的核心部件之一，长景气周期方兴未艾。

　　投资建议

　　不考虑公司拟注销股本的影响，预计公司2022-2024年EPS分别为1.682.082.39元，对应公司10月20日收盘价26.68元，2022-2024年PE分别为15.812.811.2倍，首次覆盖给予“推荐-A”评级。

　　风险提示

　　配额释放额度不及预期；下游需求不及预期；稀土及相关产品出口下降超预期；稀土精矿关联交易价格调整幅度超预期。