事件：公司发布2022Q3报告，22Q3公司实现营收670亿元（+34.0%），归母净利润-9.3亿元（+72.6%），每股收益为-0.09元。

　　22Q3公司电价电量均上升，营收实现同比增长34.0%。公司2022Q1-3上网电价为507元/兆瓦时，同比增长21.3%。Q3期间迎峰度夏，多地出现持续高温，21个省级电网负荷创历史新高，水电来水不足，发电量2.4亿千瓦时，同比下降23.1%；火电发挥支撑保供作用，煤电/燃机发电量为1081/74.4亿千瓦时，同比增加5.0%/6.6%。Q3公司总发电量为1236亿千瓦时，同比增长6.9%，促进前三季度累计发电量降幅收窄。

　　煤价增长幅度不及电价，火电板块盈利略有修复。22Q3秦皇岛港Q5550动力末煤平仓均价为1223元，相比去年同期增长29.8%，燃料价格大幅上涨影响公司火电成本。公司22Q1-3电厂平均上网结算电价为507元/兆瓦时，同比增长21.3%，市场化交易电量比例为88.9%，比去年同期增长28.8pp。22Q3公司电价涨幅大于单位燃料成本涨幅，归母净利润同比增长72.6%，环比增长49.2%，亏损得到收缩。9月8日，全国煤炭交易中心要求下半年严格执行电煤中长期合同价格政策，所有合同须全部按照中长期交易价格合理区间或“基准价＋浮动价”价格机制签订执行。国家控煤价决心强，公司成本面承压有望缓解。

　　新能源装机发电快速增长，积极转型布局风光。22Q3风电新增装机203MW，光伏新增装机282MW，装机结构持续优化。22Q3风电上网电量58.8亿千瓦时（+37.9%），光伏18.1亿千瓦时（+82.2%），风光发电表现突出。公司风光电量实现大幅增长，利润贡献占比较高，分摊部分煤电燃料价格上涨带来的发电成本压力。公司持续投资风光装机，加速布局发展绿电业务，目标在十四五末实现风光装机达55GW，增强公司业绩韧性。

　　盈利预测与投资建议。预计公司22-24年归母净利润分别为16.6亿元/102.0亿元/156.7亿元；考虑公司拥有规模效应和业务协同优势，维持“买入”评级。

　　风险提示：煤价电价波动风险，新能源发展不及预期。