公司发布2022年三季报，前三季度实现收入43.73亿元，同比+45.55%，归母净利润7.43亿元，同比+57.09%，扣非后归母净利润7.63亿元，同比+74.53%。单Q3实现收入14.18亿元，同比+24.83%，归母净利润2.75亿元，同比+38.77%，扣非后归母净利润2.94亿元，同比+54.11%，业绩延续了上半年快速增长。公司经营性现金流净额为12.36亿元，同比+191.42%期间费用率优化，营运能力提升

　　公司前三季度毛利率为34.72%，同比+2.41个pp，期间费用率为12.83%，同比-1.14个pp，优化明显。其中销售费用率为1.17%，同比-0.06个pp，管理费用率为8.58%，同比+0.46个pp，财务费用率为-2.13%，同比-2.68个pp。研发费用率为5.2%，同比+1.14个pp。前三季度存货周转天数166天（去年同期172天），应收账款周转天数43天（去年同期64天），营运能力明显提升。

　　CDMO业务增长强劲，带动业绩快速增长

　　公司持续推行卓越运营，项目交付效率快速提升，CDMO业务提质增量，带动业绩快速增长；公司深耕API行业多年，业务优势突出，API业务保持较快增长。公司拟收购山德士中山制剂工厂，收购标的拥有一支优秀且稳定的管理团队、先进的绿色生产制造技术，以及符合国际要求的质量和运营体系，能延伸公司制剂CDMO业务能力，满足未来公司仿制药制剂CDMO和创新药制剂CDMO的需求。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计公司2022-2024年收入分别为55.6、70.9、92.8亿元，对应增速37%、28%、31%，净利润分别为9.4、12.2、16.1亿元，对应增速48%、30%、32%，三年CAGR为36%，EPS分别为1.12、1.46、1.93元，对应PE分别为33、25、19X，看好公司CDMO业务的发展，维持“买入”评级，维持目标价51.23元。

　　风险提示：原材料价格上涨、客户新药研发失败、服务的主要创新药生命周期更替、汇率波动、环保趋严