邮储银行前三季度归母净利润同比增长14.48%，业绩持续较快增长。业绩贡献因素延续中报，仍主要来自非息、拨备和规模。相对中期收入增速略缓，拨备贡献加强。收入端预计仍处大行较优水平，拨备贡献空间仍大。公司财富战略推进积极、存量客户基础潜力大、存款优势突出、资产质量优秀，拨备充足，大行中最具成长性的品种。本次定增预案如完成，资本水平或提升，且目前发行或将大幅溢价，可见投资者和股东的认可和支持，关注定增进程。目前公司估值2022年PB仅0.52X，公司基本面向好，目前估值过低，价值突出，维持增持评级。

　　支撑评级的要点

　　盈利平稳，营收略缓，拨备贡献强化

　　邮储银行前三季度归母净利润同比增长14.48%，非息、拨备和规模贡献突出。整体看，收入增速略缓，拨备加强。3季度资产质量平稳且优势持续，增量拨备少提贡献盈利，存量拨备优势仍突出，未来仍有较大的释放空间。营业收入增速放缓源于息收入和手续费增速略缓：息收入增速趋缓，需求趋缓特别是零售需求和降息影响公司信贷结构和定价，压制息差；手续费净收入同比增长40.3%，增速略缓，其他非息同比增长35%，增长提速，非息高增长有一定一次性因素影响，但财富业务持续快速发展仍值得认可。在偏弱的宏观需求和行业整体经营压力下，公司仍保持较高增长，预计相对优势仍突出。

　　溢价定增，或提升核心一级资本充足率0.64个百分点

　　10月26日公告定增预案，大股东邮政集团尚未明确是否参与，本次非公开发行A股数量不超过67.77亿股，按最近一期经审计净资产（2021年普通股股东净资产减分红）发行价格6.64元，相对现价溢价68%，按此价格或将发行约450亿元，静态测算，如完成将提升核心一级资本充足率0.64个百分点。

　　估值

　　我们给予公司2022/2023年EPS预测为0.94/1.04元，目前股价对应2022/2023年市净率为0.52x/0.46x，维持增持评级。

　　评级面临的主要风险

　　疫情反复、经济下行导致资产质量恶化超预期；监管管控超预期。