事件：安道麦发布2022年三季报，前三季度实现营业收入280.78亿元，同比增长24.85%；实现营业利润8.86亿元，同比大幅增长294.40%；归属于上市公司股东的净利润7.68亿元（去年同期为-0.04亿元），扣除非经常性损益后的净利润6.59亿元（去年同期为-0.62亿元）。按23.30亿股的总股本计，实现摊薄每股收益0.33元，每股经营净现金流为-0.67元。

　　量价齐升推动营收规模同比增长，国内销售规模快速提升

　　2022年第三季度，公司实现产品销售量和价格延续上半年同比增长态势，分别同比增长6%和18%，共同推动单季度销售额实现13.59亿美元，以美元计算同比增长18%，以人民币计算同比增长25%。分销售区域看，公司第三季度销售额增长主要来源于拉美及亚太地区。具体看，欧洲/北美/拉美/亚太/印度、中东与非洲第三季度单季度销售额（以美元计）分别同比yoy-4%/-4.7%/+47.3%/+22.4%/+5.3%，其中，国内销售额以美元计同比增长28.9%至1.56亿美元。欧洲地区受益于英国、捷克、法国等国为秋季备货，以固定汇率计第三季度营收实现增长（yoy+8.2%）；北美地区中，美国由于不利的天气因素影响了需求及公司当地业务，而加拿大得益于公司谷物除草剂成功把握了市场需求时机而销售实现增长；拉美地区由于巴西的大豆、玉米、甘蔗及棉花种植季来临，带动公司植保产品量价同升；公司在亚太地区强劲增长的驱动力源于中国区精细化工品的突出销售表现。分产品看，第三季度除草剂/杀虫剂/杀菌剂/精细化工品分别实现营收5.7/3.8/2.8/1.3亿美元，yoy+29.5%/+5.8%/+14.5%/+23.6%。

　　盈利水平同比提升，预计全年植保行业市场规模保持增长

　　量价齐升共同驱动公司盈利水平提升的积极影响，抵消物流、采购及生产成本的增加以及汇率变动的负面影响，实现毛利同比增长。公司前三季度实现毛利10.68亿美元，yoy+15%，毛利率25.1%，yoy-1.7pcts；第三季度单季度实现毛利3.22亿美元，yoy+12%，毛利率23.7%，yoy-1.3pcts。期间费用方面，公司前三季度销售、管理和研发费用率合计为16.5%，同比下降6.2pcts；财务费用和公允价值变动损益总计14.97亿元，同比增加5.63亿元，主要由于以色列CPI走高，导致公司以谢克尔计价、与以色列CPI挂钩的债券净成本增加。全球农产品价格自今年一季度后有所回落，但仍处于历史高位水平，推动种植面积持续扩大；且大部分地区农民仍能保持较丰厚盈利，全球植保产品保持量价齐升趋势。据AgbioInvestor预测，今年全年植保行业市场规模同比增长14.5%。

　　盈利预测：公司是全球非专利作物保护市场的领军企业，综合主营产品及市场发展情况，我们预计公司2022~2024年归母净利润9.4/11.3/13亿元（前值为12/13.8/15.5亿元），维持“持有”的投资评级。

　　风险提示：农药景气下行、产品价格下跌、原材料价格大幅波动、新项目进度及盈利情况低于预期