事件：公司于10月26日发布了2022年三季报，前三季度实现营收12.7亿元，YoY+43.4%；归母净利润3.7亿元，YoY+28.9%；扣非归母净利润3.6亿元，YoY+29.2%。三季报整体符合市场预期，收入增加主要受益于销售订单增加。

　　3Q22业绩增长22%；盈利能力稳定。单季度看，公司：1）1Q22营收3.7亿元，YoY+42.2%，归母净利润0.9亿元，YoY+20.4%。2Q22营收4.8亿元，YoY+70.8%，归母净利润1.6亿元，YoY+48.7%。3Q22营收4.2亿元，同比增长21.7%；归母净利润1.2亿元，同比增长15%。季度收入及增速有所波动。2）1Q22毛利率为46.7%，同比下降2.6ppt，净利率为25.1%，同比下降4.1ppt。2Q22毛利率为58.8%，同比提升1.7ppt；净利率为34.2%，同比降低4.4ppt。3Q22毛利率为50.2%，同比提升0.2ppt，净利率为32.4%，同比提升0.8ppt。

　　半导体用石英玻璃材料再扩产，股权激励彰显长期发展信心。

　　1）公司于2022年9月29日发布定增预案，拟募资3亿元、投资3.4亿元用于半导体用石英玻璃材料扩产和半导体/光电领域先进陶瓷材料研发；扩产项目达产后将新增半导体用石英玻璃材料1200吨，预计可实现营收2.1亿元，净利润0.44亿元。2）公司于2015年、2017年、2021年分别实施股权激励，2021年股权激励合计授予1275万股，占股本总数2.52%。业绩考核：以2020年收入为基数，对应2021~2024年收入增长率不低于23%/53%/89%/134%，营收值分别为10.6/13.2/16.3/20.2亿元，预计2022-2025年合计摊销费用达1.4亿元。公司设立长期业绩考核目标彰显公司持续的发展潜力和长期发展信心。

　　持续加大研发投入，应收款项/预付款项反映下游景气度。公司前三季度期间费用率为16.5%，同比提升1.6ppt，具体看：1）销售费用率1.0%，同比下降0.1ppt；2）管理费用率9.2%，同比增加0.5ppt，管理费用1.2亿元，同比增加52.5%，主要是股权激励摊销费用增加；3）研发费用率8.4%，同比增加2.5ppt，研发费用1.1亿元，同比增长102.9%；4）财务费用率-2.1%，上年同期为-0.7%。截至三季度末，公司：1）应收账款及票据8.1亿元，较年初增加70.7%；2）存货4.3亿元，较年初增加33.4%，主要是原材料储备、在制品和发出商品增加导致；3）预付款项0.6亿元，较年初增加43.6%，主要是采购备货增加预付材料款；4）经营活动现金流净额2.3亿元，去年同期为1.5亿元。

　　投资建议：公司是我国石英材料行业龙头。“十四五”期间将受益于航空航天、半导体等多领域高景气，多次股权激励也彰显发展信心。我们预计，公司2022~2024年归母净利润分别是5.0亿、7.4亿和10.0亿元，当前股价对应2022~2024年PE为66x/44x/32x。我们考虑到下游需求旺盛和公司较强的产品壁垒，维持“推荐”评级。

　　风险提示：募投项目建设不及预期、下游需求不及预期等。