事件：

　　公司公布2022年三季报，前三季度累计营业收入41.67亿，同比增长80.86%，归母净利润7.03亿，同比增长93.75%。第三季度实现营业总收入17.25亿，同比增长102.91%，环比增长28.83%，实现归母净利润3.05亿，同比增长144.37%，环比增长30.51%。

　　点评：

　　受益光伏储能行业高景气，公司业绩高速增长。全球光伏保持快速增长态势，IEA估计2021年全球光伏装机容量为173.5GW，2022年预计达到260GW。另外，受能源通胀以及地缘局势影响，户储需求爆发，我们预计全球户储市场有望达到16GWH。公司业绩受益行业高景气发展，实现利润同比环比高增。

　　定增扩产，注入成长动力。2022年6月，公司拟定增募资不超过29.25亿元，主要用于年产95万台组串式逆变器新建项目、分布式光伏电站建设项目。产能进一步扩张为注入公司业绩成长动力。

　　IGBT供应有望缓解，产能有望进一步释放。Q3公司购买现货IGBT造成成本提高5000多万，对毛利率影响超过3%。公司的国产器件替代计划分步走，Q4将开始导入国产料，国产进程稳健推进。随着总供应量的提升、海外品牌的导入、既有产能的释放，公司预计2022Q4起IGBT单管会有所改善，产业链的供应量提升有望进一步释放公司产品产能。

　　汇率波动拖累净利，Q4盈利能力有望改善。2022Q3综合毛利率36.8%，环增4pct，净利率17.69%，环增0.23pct。储能出货规模提升（占比总出货的25%）带动毛利率提升，但Q3公允价值损失约5000万，主要系汇率波动影响远期结售汇损益，拖累净利率水平。我们预计随着Q4储能占比不断提升，外汇逐步稳定，公司盈利水平有望持续改善。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营收分别是70.7、129.5、192.8亿元，同比增长113.5%、83.1%、48.9%；归母净利润分别是11.3、19.6、29.0亿，同比增长138.1%、73.4%和48%；截至10月28日市值对应22-24年PE为64、37、25倍。

　　风险因素：政策波动风险、竞争格局恶化风险、产能扩张不及预期。