2022Q3业绩快速恢复，盈利能力进一步改善

　　10月28日，悦康药业发布2022年前三季度报告。2022前三季度实现营收35.02亿元，同比增长4.69%；归母净利润为3.36亿元，同比下滑10.18%；扣非归母净利润3.04亿元，同比下滑14.14%。单Q3实现营业收入15.73亿元，同比增长29.60%，环比增长53.01%；归母净利润1.95亿元，同比增长21.54%；扣非后归母净利润1.81亿元，同比增长24.68%，业绩快速恢复。盈利能力上，前三季度毛利率为69.32%，Q3毛利率为70.29%，同比增长1.95个pct，环比下滑1.65个pct，环比下滑主要系Q3低毛产品销售回暖，收入占比提升。整体上，疫情对公司的边际影响减弱，Q3业绩增长稳健，收入端与利润端均超市场预期。考虑公司研发投入较多及疫情影响，我们下调公司的盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为5.48/6.86/8.31亿元（原预计分别为7.1/9.27/12.08亿元），EPS分别为1.22/1.52/1.85元，当前股价对应P/E分别为15.3/12.2/10.1倍，鉴于公司在研产品即将上市并有望进一步优化产品结构，我们维持“买入”评级。

　　银杏叶提取物注射液持续放量，新产品即将上市

　　短中期看，高毛利的银杏叶提取物注射液保持稳健增长，为公司现阶段主要的业绩贡献点。1.1类新药爱地那非获批上市，并于2022年初开启商业化，有望凭借较强的销售能力实现放量，为公司业绩带来新的增长点，进一步改善公司产品结构，提升盈利能力。在研管线上，注射用羟基红花黄色素A、复方银杏叶片及紫花温肺止嗽颗粒三款处于临床三期药物稳步推进，并有望在2023-2024年陆续申报上市，进一步接力公司持续增长。以天龙药业为依托，公司加快核酸创新药布局和相关技术平台的建设。长期看，公司前瞻性搭建核酸技术平台，全面切入核酸赛道，加快公司升级转型。在研管线上，我国首个完全自主研发的反义核酸（ASO）药物—CT102于2022年3月启动临床IIa试验，并稳步推进。

　　风险提示：专利风险；新药研发不及预期；核心技术人员流失；环保和安全生产风险。