事件

　　近日，广发证券发布2022年三季度报，数据显示公司实现营业收入175.15亿元，同比-34.82%，归母净利润为52.34亿元，同比-39.42%；其中Q3的营业收入为48.11亿元，同比-45.72%，环比-39.34%，占比为24.47%；

　　Q3的归母净利润为10.36亿元，同比-62.35%，环比-64.21%，占比为19.80%。受市场波动影响，公司Q3业绩较Q2大幅下降，超出预期。

　　2022前三季度基本EPS为0.67元，同比-40.71%，Q3基本EPS为0.14元，同比-62.35%，环比-64.20%；前三季度加权平均ROE为4.82%，同比-3.75PCT。

　　投资要点

　　1.用资类业务环比大幅下降，收费类业务收入小幅回升

　　从业绩归因看，除投行业务同比增长外，其他板块环比均有所下滑，尤其是自营业务拖累业绩增速。

　　2022年前三季度，公司用资类业务（投资净收益+公允价值变动净收益+利息净收入）总收益为34.31亿元，同比-64.64%。收费类业务收入（手续费及佣金净收入）为124.05亿元，同比-11.55%。其中，Q3，公司用资类业务总收益为4.26亿元，同比-83.75%，环比-86.16%。收费类业务收入为42.42亿元，同比-18.09%，环比+8.65%。

　　在结构占比方面，Q3收费类业务中，经纪、投行及资管业务净收入占比分别为35.59%、3.48%、46.96%；用资类业务中，利息净收入、投资净收益及公允价值变动净收益的占比分别为22.25%、9.75%、-23.15%。

　　估值与投资建议

　　今年以来，公司围绕“保持定力，积极变革，促进公司高质量发展”的工作方针，以及“做强核心业务，增强公司综合竞争力”的工作部署，业务发展砥砺前行。我们看好财富管理大时代下公司资产端的领先优势，投行业务逐渐迎来改善，公司业绩有望触底企稳，看好公司长远发展前景。

　　我们判断在阶段性承压后，有望迎来情绪修复。我们假定市场A股股票交易量、新发基金平均增速总体保持稳健，经纪业务佣金率、两融费率及IPO承销费率等总体平稳，预计公司2022-2024年的摊薄EPS分别为0.95/1.27/1.61元，对应的PE分别为14.98/11.22/8.87倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治风险；

　　宏观经济下行风险；宏观政策等收紧风险；IPO过快对股市流动性冲击风险；公司业绩不达预期风险；股市系统性下行风险；监管边际收紧风险；疫情蔓延超预期风险。