三季度扭亏为盈，经营环比改善

　　黄山旅游发布2022年三季报：前三季度实现营收6亿元/同比-10.25%；实现归母净利-0.61亿元/同比-347.94%；实现扣非归母净利-0.67亿元。22Q3实现营收3.86亿元/同比+85.52%；实现归母净利1.11亿元；实现扣非归母净利1.05亿元。

　　节假旅游需求释放，三季度业务快速恢复

　　前三季度黄山景区累计接待进山人数为109.96万人/同比-16.23%。

　　其中，第三季度进山人数为76.60万人/同比+130.93%，主要受益于Q3华东疫情较为平稳，周边游需求旺盛，作为华东地区知名旅游目的地，公司经营韧性较为强劲。

　　国庆期间客流表现稳定，新项目稳步推进促转型升级

　　国庆期间，在承载量下调至50%的背景下，公司景区共接待游客超10万人，恢复至疫情前同期60%的水平，展现较强经营韧性。其中，在10月2日、3日，景区连续两天发布门票预约数量达最大承载量公告，关闭网络预约通道。新业态方面，公司进一步推进花山谜窟与太平湖项目稳步爬坡，落实“山水村窟”战略，加强黄山市核心景区资源整合。此外，公司持续发展智慧旅游业务，推进黄山旅游官方平台和新媒体运营，加强OTA业务承接、旅游产品和活动策划、旅游服务接待和旅游商品在线销售等业务，进一步推动公司数字化转型。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司2022-2024年归母净利为-0.4/3.2/3.7亿元，对应当前股价23-24年PE分别为41/26倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：疫情反复；自然灾害等不可抗力；资源整合进展低于预期。