光伏激光设备龙头，新型电池全覆盖并向平台化转型。帝尔激光是全球光伏激光设备龙头，是国内首次将激光技术导入光伏电池路线的国家高新技术企业。随着N型电池的放量发展，公司激光设备已实现PERC、MWT、TOPCON、IBC、HJT、钙钛矿等技术路线全覆盖，并积极向半导体、消费电子、新型显示等领域拓展，有望发展成为平台型激光设备企业。

　　N型技术迭代催生光伏激光新需求，激光设备空间进一步拓宽。N型光伏电池是下一步技术迭代的方向，预计2022-2025年TOPCon、HJT、IBC电池新增产能分别约为474GW、211GW、161GW。公司PERC激光消融和激光掺杂SE设备全球市占率超80%，TOPCon激光掺杂SE客户验证顺利，HJTLIR激光修复设备已取得量产订单，IBC激光开槽设备量产订单正在交付，2022-2025年相应光伏激光设备空间有望超过110亿元。

　　激光转印与铜电镀助力金属化环节降银，多元布局钙钛矿与非光伏产品。

　　在金属化环节，公司全球首创的激光转印设备助力各类电池路线降本增效，预计2022-2025年激光转印设备空间将近80亿元。同时，公司在电镀铜路线上激光干法刻蚀技术已实现量产订单，钙钛矿电池完成量产订单交付，组件环节激光无损划片、叠瓦已有量产设备交付，此外公司积极拓展显示面板、集成电路和消费电子的应用场景，实现首台TGV设备交付。

　　投资建议。光伏需求旺盛叠加N型技术迭代加速，公司光伏激光设备龙头优势有望延续，带动订单持续扩充，预计2022-2024年公司营收将达到15.96、23.05、32.03亿元。由于新技术导入市场毛利率进一步提升，预计2022-2024年公司归母净利润将达到4.97、7.06、9.95亿元，对应11月9日PE分别为57.2、40.3、28.6倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示。

　　（1）受供应链价格和贸易政策等影响，下游装机需求或不及预期；（2）若N型电池降本提效进度放缓，或终端销售溢价不及预期，扩产力度或减弱；（3）公司光学部件的国际采购占比较大，供应或受物流及贸易政策影响；（4）公司面临业外新进者的竞争压力，竞争格局可能恶化。