营收快速增长，储能业务占比增加

　　上能电气深耕电力电子电能变换和控制领域，主要产品包括光伏并网逆变、储能双向变流器（PCS）以及有源滤波器、低压无功补偿器、智能电能质量矫正装置等产品，并提供光伏发电系统和储能系统的集成业务。公司产品应用场景广泛，业务遍及亚太、中东、南美、欧洲等市场。

　　2022前三季度公司实现营业总收入10.66亿元，同比上升64.51%，实现归母净利润0.45亿元，同比上升1.90%；毛利率为16.93%，净利率为4.26%。其中Q3单季度实现营业收入6.45亿元，同比上升156.13%，实现归母净利润0.22亿元，同比上升8.80%；毛利率为12.84%，环比下降7.99pcts，净利率为3.48%，环比上升0.11pcts。毛利率下降主要原因是储能业务增加所致。

　　光伏集中式电站放量，逆变器业务有望高增

　　随着光伏产业链价格进入拐点，国内光伏电站开发有望在明年迎来建设高峰，大型风光基地的开发建设是“十四五”国家新能源发展的重中之重，预计国内大型地面电站未来几年装机量会保持持续高速增长。在光伏逆变器领域，由于地面电站投资业主趋向集中，逆变器采购以央国企集采招标为主，头部逆变器企业的规模化效应会凸显，看好公司作为头部企业有望充分受益。

　　公司储能业务爆发，看好未来盈利能力提升

　　公司2022Q3储能系统集成业务收入占比超过40%，对应营收超过2.58亿元，考虑到公司上半年整体储能业务营收仅为0.38亿元，公司储能业务环比大幅增长。公司储能产品在业内具有领先技术优势，成本竞争强，未来随着大储盈利性好转，盈利能力有望提升。

　　盈利预测

　　预测公司2022-2024年收入分别为22、46、79亿元，EPS分别为0.48、1.48、2.44元，当前股价对应PE分别为121、39、24倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

　　风险提示

　　光伏下游需求不及预期，储能业务进展不及预期，原材料价格大幅上升风险。