本周（12月05日-12月09日）申万食品饮料行业周涨幅7.21%，涨幅大于沪深300涨幅3.14%；其中：白酒(申万三级，下同)(+8.28%)、啤酒(+7.06%)、烘焙食品(+6.42%)三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居前；肉制品(-0.68%)、熟食(+0.36%)、其他酒类(+1.76%)三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居后。

　　12月7日国务院发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》：提出科学精准划分风险区域；进一步优化核酸检测；优化调整隔离方式；落实高风险区“快解快封”；保障群众基本购药需求；加快推进老年人新冠病毒疫苗接种等优化政策，行业供需矛盾及压力有望得到有效释放，场景复苏逐步落地，渠道及终端信心触底恢复，复苏周期或将拉长；出行交通客运量触底反弹，伴随人口回流，消费预期逐步改善，大众消费回补将带来板块整体估值修复。

　　白酒：批价回升，终端备货信心增强。近期高端白酒批价环比回升，茅台散瓶飞天批价2660-2740元，整箱飞天批价2905-2960元，整体边际向好；五粮液普五稳定在950元左右。我们对复苏节奏保持谨慎乐观，酒企开门红政策陆续落地，渠道与经销商反馈信心有所提振，我们判断短期内高端酒库存较低，春节备货将稳步推进，复苏节奏较优；次高端与区域酒优先库存压力去化，春节备货节奏相对滞后，后续弹性将伴随宴席及大众消费的回补反弹逐步释放。我们建议关注批价、库存、终端备货意愿等动态变化，即边际改善落地—消费需求向好，渠道库存下降，价格稳步抬升等。白酒板块优先考虑估值与确定性，我们建议把握复苏节奏较优的高端酒、人口返乡带动大众消费需求扩容的区域酒龙头，关注复苏拐点后，回补弹性较强的次高端酒；重点关注公司：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、迎驾贡酒、舍得酒业。

　　大众品：短期关注疫后修复斜率，长期看好龙头成长势能。（1）短期来看，疫情中消费场景深度受损的标的预计呈现高弹性，建议关注餐饮产业链以及强社交属性品种，重点推荐青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、绝味食品、立高食品、日辰股份、千味央厨，关注颐海国际等。（2）长期来看，（i）参考海外疫情放松后消费品复苏路径，我们认为国内消费信心的缓慢恢复预计会拉长复苏周期，渠道、品牌、产品力优势凸显的必选消费白马有望展现经营韧性，持续推荐海天味业、安井食品、三全食品、伊利股份等。（ii）建议关注经营改善、原料&包材成本压力释放带来盈利预期上修机会，推荐盐津铺子、甘源食品、安琪酵母、祖名股份等。

　　风险提示：宏观经济超预期波动导致需求端受损，疫情散点多发超预期管控及食品安全问题等。