需求支撑有力，焦煤强格局延续。据煤炭资源网数据，截至12月16日京唐港主焦煤价格为2730元/吨，周环比上涨190元/吨；产地方面，山西低硫、山西高硫、柳林低硫、长治喷吹煤周环比分别上涨124、104、190、100元/吨。供给方面，年底部分煤矿完成生产任务后，出于安全生产原因有主动减产行为，焦煤供应端持续偏紧。需求方面，在冬储补库拉动和终端需求持续改善的背景下，下游拿货较为积极，且目前焦化厂和钢厂的焦煤库存均处于近五年低点，焦煤价格支撑较强。此外，12月15-16日，中央经济工作会议强调着力扩大内需、有效带动全社会投资、确保房地产市场平稳发展，后续随着房地产行业的修复和基建行业的投资持续，焦煤强格局有望延续。

　　供需平衡，预计动力煤价格坚挺。煤炭资源网数据显示，截至12月16日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于1320元/吨，周环比下跌32元/吨。产地方面，山西大同地区Q5500报收于1132元/吨，周环比下跌21元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于1224元/吨，周环比下跌23元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于985元/吨，周环比上涨5元/吨。国际方面，因印尼加快对国内的供应以及韩国增加对低卡煤的采购，低卡煤市场偏紧，进口煤价格保持高位国内方面，临近年末，部分非电企业准备元旦后放假目前采购节奏逐渐放缓，仅维持按需采购；电厂方面，北方冷空气依然活动频繁，内陆17省日耗小幅回撤后继续攀升。叠加当前部分煤矿完成生产任务开始减产检修，预计动力煤价格将保持坚挺。

　　钢厂补库加速，焦炭基本面持续优化。据Wind数据，截至12月16日，唐山二级冶金焦市场价报收于2650元/吨，周环比持平。港口方面，天津港一级冶金焦价格为2910元/吨，周环比上涨100元/吨。政策推动下，本周钢厂的成材库存进一步回落，钢材价格稳步上升，钢厂补库加快，但由于原料煤成本同步攀高，焦企提产意愿较低，使得下游补库稍显困难。目前，山西个别焦企已开启第四轮提涨，由于下游刚性补库需求上升，预计焦炭格局延续偏强。

　　投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）盈利稳定高现金流的公司有望迎来价值重估，建议关注陕西煤业、山煤国际、晋控煤业、兖矿能源、中国神华、中煤能源。2）传统能源企业向新能源转型拉开序幕，推荐华阳股份、电投能源。3）焦煤需求边际改善，推荐山西焦煤、淮北矿业。

　　风险提示：1）经济增速放缓风险。2）煤价大幅下跌风险。3）政策变化风险。