美好医疗深耕医疗器械精密组件生产制造，为下游客户提供从产品设计开发到批量生产交付的全流程服务。公司液态硅胶精密模具及成型、自动化和精密制造等核心技术领先，并通过与大客户长期合作形成完善的医疗器械合规管理体系，下游应用进一步拓宽至其他领域，有望打开成长空间。

　　核心客户合作稳固，充分受益下游高成长

　　公司核心业务家用呼吸机组件与全球龙头客户A形成战略合作，受益下游高成长。家用呼吸机主要针对呼吸慢病患者人群，潜在需求大，行业增长快，根据沙利文数据，2020年全球家用呼吸机设备市场规模27亿美元，通气面罩市场规模16亿美元，两者合计43亿美元，2020-2025年全球家用呼吸机行业整体CAGR有望达14.4%，到2025年市场规模有望达85亿美元。

　　2021年公司家用呼吸机组件收入7.6亿元，同比增长28.4%，占总收入比重67.1%。公司自2017年已参与客户A最新一代家用呼吸机整套结构组件的开发，我们预计未来公司在湿化器水箱、硅胶罩组件等业务方面和客户A将会有更多合作机会，公司在客户A供应链中地位有望进一步提升。

　　技术平台拓展性强，下游应用不断丰富

　　公司液态硅胶和精密模具等核心技术平台下游应用范围广。医疗器械领域：拓展全球百强企业，产品涵盖监护、呼吸制氧、心血管等领域，2018-2021年其他医疗产品组件收入从0.1亿元增长至1.04亿元，CAGR为120%，客户合作家数和细分组件产品类别均快速增加。家用和消费电子领域：产品涵盖手机、咖啡机、面部护理仪器等领域，2018-2021年收入从639万元增长至0.84亿元，CAGR为136%，同时毛利率随着规模化生产呈上升趋势。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计公司2022-2024年收入分别为14.63/18.88/24.01亿元，增速分别为28.61%/29.08%/27.14%，归母净利润分别为4.26/5.35/6.80亿元，增速分别为37.34%/25.57%/27.12%，EPS分别为1.05/1.32/1.67元/股，3年CAGR为29.91%。DCF绝对估值法测得公司每股价值48.17元，可比公司平均估值33倍，鉴于公司在医疗器械精密制造领域技术和经验领先，下游客户拓展空间大，综合绝对估值法和相对估值法，我们给予公司2023年38倍PE，目标价49.97元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：单一客户依赖；汇率波动；疫情反复；客户拓展不及预期