事件：中国建筑22年1-11月实现新签合同总额34271亿元，同比+14%；其中房建/基建/房地产新签订单22341/8330/3484亿元，同比+13%/+26%/-4%。22年11月，公司新签订单同比+14%，较11月-35pcts，其中房建/基建/地产单月订单同比+11%/+19%/+15%。

　　点评：

　　基建订单增速转正，境外订单延续高增长：22年11月，公司建筑业务新签合同额3560亿元，同比+14%。分业务，房建业务新签合同额2542亿元，同比+11%；

　　基建业务新签合同额1004亿元，同比+19%，较上月+22pcts。基建订单增长提速或由于：1）受益于基建行业高景气度；2）23年春节时间早于22年，企业签订单时间亦有提前。从区域来看，22年11月公司国内外新签订单同比+11%/+180%，境外订单连续两个月保持翻倍以上增长，或受益于基数较低。

　　22年11月，公司房屋新开工/竣工面积分别同比-23%/-11%，环比-35/+1pcts。

　　销售金额保持两位数增长，累计新增货值稳居行业榜首：2022年11月，公司地产业务合约销售额同比+15%，连续四个月保持两位数增长。2022年1-11月，公司合约销售面积同比-21%，其中单11月同比-24%，较10月环比-40pcts。

　　22年11月，公司新购置土地储备面积45万平方米，同比-64%，较10月环比-147pcts，或受供地节奏影响。根据克而瑞22年1-11月房企新增土储货值百强榜单，中建系地产位居行业第一（中海地产+中建东孚+中建二局+中建智地）。

　　21H2以来，公司逆势加大拿地力度，截至22年11月，公司拥有土地储备9129万平米，对应21年销售面积静态去化周期约为4年，在手土储充沛。房地产行业产能出清背景下（高杠杆企业被动退出），竞争格局或将持续优化，叠加集中供地政策影响，土地资源或进一步向资金实力优秀的优质头部房企集中。后续公司有望凭借其健康的财务状况、顶级央企的信用渠道、低于同业的融资成本在行业景气度底部实现逆势扩张。

　　盈利预测、估值与评级：中国建筑在建筑业、房地产行业的竞争力无可撼动，22年11月公司订单保持较快增长，或受益于公司业务多元化发展以及公司作为龙头企业获取订单具有强大的竞争优势。地产业务方面，行业下行期公司拿地力度加大，或将在行业底部实现逆势扩张。维持公司22-24年EPS预测1.45元、1.71元、2.01元。现价对应公司22年动态市盈率3.8x，维持“买入”评级。

　　风险提示：房屋建设需求下滑风险，基建投资增速下滑风险，房地产业务拿地价格过高风险。