赛腾股份：消费电子设备龙头，业绩持续快速增长

　　公司为本土领先的消费电子设备龙头，并通过外延并购不断拓展半导体、新能源汽车等行业。2017-2021年公司对苹果公司终端品牌产品生产所实现的收入占营收比重超过50%，并成功供货海外半导体、新能源汽车龙头客户，业绩持续高速增长。1）收入端：受益于自动化设备和治具齐放量，2021年营业收入达到23.19亿元，2017-2021年CAGR达到36%，2022Q1-Q3营收为21.11亿元，同比+28%，延续稳健增长。2）利润端：2021年归母净利润达到1.79亿元，2017-2021年CAGR为17%，低于收入端增速。2022年以来公司盈利水平明显回升，2022Q1-Q3归母净利润达到2.30亿元，同比+48%，销售净利率提升至11.31%，同比+1.61pct。

　　消费电子设备：机型革新带动增量需求，公司有望持续扩张

　　短期来看，全球消费电子行业仍处于下行周期，但我们认为苹果产业链对于消费电子设备的需求具备较强韧性。究其原因，我们判断主要受益于苹果机型革新不断带动设备迭代，考虑到2023年苹果机身有望出现较大革新，潜望式摄像头等有望催生新一轮消费电子设备需求。此外，苹果产能向印度、东南亚转移、智能制造渗透率提升等同样是重要驱动力。整体来看，本土消费电子设备企业的产品覆盖面虽有一定重合度，但仍呈现明显的错位竞争格局，市场份额较为分散，我们预估2021年公司在我国消费电子设备行业的市场占比不足1%，市场份额提升空间较大。

　　半导体量测设备：并购Optima切入，制裁升级加速国产替代

　　量/检测设备在半导体设备中价值量占比较高，2019年达到11%，排名第四。受益于本土晶圆厂逆周期扩产需求，我们预计2023年中国大陆量/检测设备市场规模将达到326亿元。全球范围内来看，半导体量/检测设备领域KLA一家独大，2020年全球市场份额高达51%，我们预估2021年国产化率不足3%。短期来看，美国制裁升级影响KLA业务开展，量/检测设备迎来国产替代最佳窗口期。2019年公司并购日本Optima，正式切入高端半导体量/检测设备领域，在稳固硅片领域全球竞争力的同时，公司还重点开拓晶圆制造客户群体，有望充分受益于此轮国产替代浪潮。

　　盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.92、4.07和5.14亿元，当前市值对应动态PE分别为26、18和15倍。作为消费电子设备龙头企业，公司横向拓展半导体、新能源汽车、光伏等新领域，成长性较为突出，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：实控人减持风险、客户集中度较高、市场竞争加剧等。