游戏主业增长较好。公司预计2022年游戏业务实现净利润15.8亿元-16.4亿元，同比增加119.35%-127.68%；扣非后净利润10.7亿元-11.3亿元，同比增长318.49%-341.96%。游戏业务全年的增长主要来自于《梦幻新诛仙》、《幻塔》、《完美世界：诸神之战》等产品带来的业绩增量。根据七麦数据显示，《梦幻新诛仙》近一年在iOS游戏畅销榜中平均排名45名，《幻塔》近一年平均排名第76名，《完美世界：诸神之战》近一年平均排名第111名。

　　在影视业务方面，《昔有琉璃瓦》、《仙琦小姐许愿吧》、《蓝焰突击》、《摇滚狂花》、《月里青山淡如画》等电视剧相继播出。非经常性损益方面预计6.7亿元-6.9亿元，主要是公司处置海外子公司股权获得的收益、环球影业片单公允价值变动收益、计入当期损益的政府补助、委托他人投资或管理资产的损益等。其中出售美国研发工作室以及相关欧美本地发行团队带来的非经常性收益约为4.2亿元。

　　产品周期因素以及非主营业务影响导致四季度业绩承压。测算Q4公司游戏业务归母净利润约为0.33亿元-0.93亿元，环比Q3下滑74.5%-90.9%，游戏业务环比下降主要是由于：（1）《幻塔》于2022年8月登陆海外市场，除韩国地区采用自主发行之外，其他国家和地区由第三方代理发行，因此获得的版权金在游戏上线时确认，导致Q3产生较多的业绩贡献。目前《幻塔》延续了良好的市场表现，但受游戏上线时确认版权金收入以及游戏流水回落的影响，业绩贡献环比下降；（2）部分游戏受生命周期影响，流水环比下滑。在游戏业务变动之外，被投资企业的业绩变动带来了投资损失和股权减值以及汇率波动、信用减值损失等其他因素也对Q4净利润造成影响游戏、影视产品储备较多，《天龙八部2》版号获发。公司储备的手游产品有《天龙八部2》《朝与夜之国》《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《神魔大陆2》《完美新世界》《诛仙2》以及端游产品《诛仙世界》《PerfectNewWorld》《HaveaNiceDeath》等，其中《一拳超人：世界》、《百万亚瑟王》在近期开启测试，玩家反馈良好；《天龙八部2》在近期公布的2023年1月游戏审批中获得版号。影视业务方面，储备的《云襄传》《许你岁月静好》《星落凝成糖》《特工任务》《灿烂！灿烂！》《心想事成》《温暖的甜蜜的》《只此江湖梦》《纵横芯海》《九个弹孔》等影视作品正在制作、发行、排播过程中。

　　投资建议与盈利预测：在行业层面，近期版号发放常态化，政策影响因素减弱，重点产品获批丰富游戏市场供给，带动玩家兴趣；需求端随着经济环境压力的逐渐缓解，带来玩家的游戏消费支出回暖。游戏市场景气度有望回升，带动行业估值修复。公司当前储备的产品项目较多，新游戏逐渐上线后有望带来业绩增量。由于公司Q4业绩短期承压，相应下调对公司的盈利预测，预计公司2022-2024年EPS为0.72元、0.85元和和1.06元，按照1月18日收盘价14.20元计算，对应PE分别为19.78倍、16.62倍和13.38倍，维持“买入”投资评级风险提示：监管政策变化风险；版号获取进度不及预期；游戏研发上线进度不及预期；市场竞争加剧；宏观经济波动影响文娱消费需求