事件：1月29日，苏农银行发布2022年业绩快报。2022年实现营收40.3亿元，YoY+5.0%；归母净利润15.0亿元，YoY+29.4%；不良率0.95%，拨备覆盖率441%。

　　归母净利润增速大幅提升至29.4%。22年营收同比增速较前三季度小幅下滑1.7pct，主要影响因素或为信贷增速放缓、息差承压。但归母净利润同比+29.4%，较前三季度高增8.7pct，业绩强势释放，或一定程度得益于资产质量稳健背景下的拨备反哺效应。

　　规模稳步扩张，城区战略扎实推进。资产规模稳步扩张，22年总资产同比+13.9%，增速较22Q3下降0.9pct；或受长三角地区疫情因素影响，22年苏农银行信贷投放节奏有所放缓，22年贷款总额同比+14.5%，较22Q3下降1.4pct，而接下来随着疫情管控政策优化，信贷需求有望得到修复。同时，向苏州城区扩张战略持续显现成效，22年苏州地区（不含吴江区）贷款规模同比高增41%，在总贷款中占比较年初提升3.8pct至20.4%。负债端，22年总负债、总存款分别同比+14.2%、+14.0%，增速较22Q3分别-1.0pct、+1.5pct。相比于吴江区，苏州城区金融市场更加广阔，城区战略在支撑信贷增长的同时，也有望为存款增速进一步提升打开空间。

　　关注率大幅下行，拨备厚度提升。截至2022年末，不良率维持在0.95%的较低水平，较22Q3微升1BP，但在疫情扰动背景下仍较年初-5BP；前瞻指标关注率持续下行，较22Q3大幅下降28BP至1.48%，彰显出苏州地区良好的经济韧性、苏农银行优异的风险管理能力。拨备覆盖率较22Q3提升3pct至441%，再攀高位，牢筑安全边际，同时也为业绩的进一步释放留有良好基础。

　　投资建议：利润高增、战略有效，资产质量稳健向好资产质量的优异带来信用成本下行，助推归母净利润同比高增29.4%；疫后信贷需求修复、城区战略有效推进，均将有力支撑信贷高增长；不良率稳定、关注率大幅下行，资产质量稳健向好，拨备安全垫厚实，业绩释放仍有空间。预计22-24年EPS分别为0.83元、1.00元和1.18元，2023年1月20日收盘价对应0.6倍22年PB，维持“推荐”评级。

　　风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。