支撑评级的要点

　　受海风行业多重因素影响，22年全年业绩持续承压。根据公司2022年度业绩预告，预计实现归母净利润1.79-2.32亿元，同比下降79.15%-83.94%，预计实现扣非归母净利润0.42-0.54亿元，同比下降95.10%-96.23%，主要原因是进入2022年以来，受到海上风电平价化、项目周期、施工窗口期、新冠疫情等因素影响，海风项目建设速度放缓，产品需求量相应降低，公司主要产品价格出现下滑，叠加去年海风抢装造成同期基数较大，导致经营业绩下滑明显。

　　四季度大幅计提信用减值导致单季度亏损。单四季度来看，根据公司预告区间测算，2022年第四季度预计归母净利润亏损0.09-0.62亿元，同比下降104.38%-131.65%。亏损的主要原因是受到“抢装潮”期间已完工项目结算进度的影响，导致应收账款及合同资产的账龄变长，按照组合计提的减值准备金额增加，全年因应收账款及合同资产计提减值引起的信用减值损失及资产减值损失合计约1.5亿元，其中四季度新增计提约1.13亿元，对公司净利润产生较大影响。

　　积极扩充产能新基地密集落地，完善北、东、南三位一体布局。公司上市以来宣布了多项在江苏省外的扩产计划，根据目前公司的产能规划，公司已经完成北部山东东营、威海，东部江苏盐城、南通，南部海南儋州，三位一体全方位布局，基本实现国内产能全覆盖，夯实区位优势，大幅提升国内接单能力，同时海南儋州基地能够辐射东南亚，显著提升公司出海能力，预计2023年底公司产能将达到100万吨。

　　纵向打通产业链，围绕风电领域打造三大核心板块提升核心竞争力。除传统的风电塔筒及桩基制造外，2021年12月公司宣布与中天科技合资设立江苏中海海洋工程有限公司，从事海上风电工程承包业务，承接海上风电基础施工、维护等工程服务；此外公司还收购海恒如东切入风电场的开发建设及运营业务。公司紧紧围绕海上风电上下游，纵向打通产业链，最终形成了设备制造、新能源开发以及施工和运维三大板块并驱的业务形态，成为一家具有风电领域一站式服务能力的产品提供商和品牌服务商。

　　估值

　　根据公司公告及海上风电项目开工情况，调整公司盈利预测，预计2022-2024年实现营业收入18.93/53.91/110.34亿元，归母净利润2.08/8.24/15.85亿元，维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　海上风电装机不及预期；原材料价格波动的风险；产能扩张不及预期；项目落地进度不及预期；行业竞争加剧。