基金销售业务收入下滑。2022年基金发行及交易规模同比下降，2022年全市场偏股型基金发行规模下滑72%。根据基金业协会数据，截止2022年9月末，全市场偏股型基金净值较年初下滑17%至7.2万亿，天天基金偏股型保有规模4551亿元，降幅好于市场，由于全市场基金发行量下滑，公司金融电子商务服务业务收入同比下降。

　　证券业绩韧性较强，弱市环境下实现增长。2022年前三季度公司实现经纪业务手续费及佣金净收入41.74亿元，同比增长7.50%；实现利息收入18.44亿元，同比增长8.35%，好于证券行业整体。2022年公司股基交易额同比基本持平，全市场2022年股基日均交易额同比下滑，公司市场份额进一步提升，同时预计两融份额基本持平，推动证券业务收入增长。

　　金融投资规模扩张，收入增长。截止2022Q3，公司交易性金融资产规模达到542.12亿元，较年初增长了61%，其他收益和投资净收益均实现较大幅度增长，分别增长195%和137%。全年其他收益同比增长，进一步贡献收益，公司归母净利润基本持平。

　　GDR发行稳步推进，进一步增强资本实力。按照发行计划，GDR以新增发A股作为基础证券，新增发行不超过6.6亿股，以最新（1月30日）收盘价计算为151亿元，资金将用于扩展和延伸财富管理产品和服务，加大研发技术合作和投入，进一步提升整体财富管理服务能力，目前公司发行GDR已获得证监会受理，同时获得瑞士证券交易所监管局附条件批准。

　　投资建议

　　预计公司受益于市场回暖带来的成交量提升及基金发行规模回升的业绩带动。预计公司2022年-2024年分别实现营业收入134.19亿元、158.70亿元和190.21亿元，增长2.5%、18.3%和19.9%；归母净利润88.67亿元、108.79亿元和130.07亿元，增长3.7%、22.7%和19.6%；PB分别为6.3/5.2/4.3，维持“增持-A”评级。