电厂日耗快速上行，非电需求即将释放。煤炭资源网数据显示，截至2月3日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于1145元/吨，周环比下跌60元/吨。

　　产地方面，山西大同地区Q5500、陕西榆林地区Q5800、内蒙古鄂尔多斯Q5500分别报收于1058、1185、980元/吨，周环比分别下跌22、2、1元/吨。随着节后电厂日耗的快速上行，目前电厂存煤的可用天数已不足20天，且低于去年同期水平。正月十五过后，非电企业开工负荷将会快速提升，叠加2023年工业提振、投资发力、消费企稳等因素有望加快国内需求复苏，预计非电补库需求即将释放。高煤价已历经上年验证，动力煤价近期下行无需过于担忧，本周秦皇岛港库存呈现先升后降趋势，动力煤价或将迎来上行通道。此外，据我们更新后的煤炭供需平衡表，中性假设下，2023/2024年动力煤缺口为-31/-98百万吨，炼焦煤过剩15/15百万吨；乐观假设下，2023/2024年动力煤缺口-103/-191百万吨，炼焦煤缺口-3/-19百万吨。

　　海外炼焦煤价格大涨，国内或将迎来共振。据煤炭资源网数据，截至2月3日，京唐港主焦煤价格为2500元/吨，周环比持平；产地方面，山西低硫周环比下跌37元/吨，山西高硫周环比上涨27元/吨，灵石肥煤周环比下跌100元/吨，长治喷吹煤周环比下跌100元/吨。国际方面，海外炼焦煤价格大幅上涨，截至2月1日澳大利亚炼焦煤FOB价格为350.25美元/吨，周环比上涨20.75美元/吨，涵盖运费和税费的话高于国内炼焦煤价格。国内方面，对比过去五年和2023年各地政府部署的钢铁行业的工作任务，2023年的重点从供给侧改革转为推进钢铁、焦化等行业的升级改造，预计下游开工将快速回暖，且当前焦化企业炼焦煤库存处于低位，预计国内炼焦煤价格或将和国外共振。

　　复产加快有望提振焦炭需求。据Wind数据，截至2月3日，唐山二级冶金焦市场价报收于2550元/吨，周环比持平；港口方面，天津港一级冶金焦价格为2910元/吨，较节前持平。在需求预期的推动下，钢厂复产节奏较快，但由于焦企入炉煤成本较高，部分利润倒挂企业生产积极性一般，短期来看，在成本端支撑的情况下，焦炭价格难以下行，后续复产加快有望进一步推动焦炭需求。

　　投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）盈利稳定高现金流的公司有望迎来价值重估，建议关注陕西煤业、山煤国际、兖矿能源、中国神华、中煤能源、晋控煤业。2）传统能源企业向新能源转型拉开序幕，推荐华阳股份、电投能源。3）焦煤需求边际改善，推荐山西焦煤、淮北矿业。

　　风险提示：1）经济增速放缓风险。2）煤价大幅下跌风险。3）政策变化风险。