春节动销好于预期，大本营恢复最好

　　春节期间，公司动销好于节前预期。西南地区动销恢复最好，华东、华南地区亦有不错表现，华北地区因疫情峰值等因素恢复较慢、动销表现相对较弱。整体来看，国窖系列、特曲系列和窖龄系列动销表现均好于节前预期。

　　低度望继续发力，特曲系列亦有表现

　　当前公司坚持国窖1573和泸州老窖双品牌打造，国窖跟随策略不变，低度和高度交替发力，今年低度国窖有望继续发力，高度国窖蓄势下半年，低度收入占比有望继续提升。泸州老窖系列重点发力特曲60和老字号特曲，老字号特曲继续挺价并适时放量，特曲60版坚持稳扎稳打，成熟市场做好做深做透，再进行扩张步伐。此外，今年我们预计泸州老窖1952和黑盖亦有不错表现。

　　盈利预测

　　预计2022-2024年EPS分别为7.07/8.69/10.54元，当前股价对应PE分别为34/28/23倍，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济下行风险、国窖增长不及预期、特曲60增长不及预期等。